¿Qué es el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) y cómo lo usa el BCRA para proyectar el dólar y la inflación?

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) es la encuesta que hace el Banco Central de la República Argentina (BCRA) todos los meses entre decenas de consultoras económicas, bancos, centros de estudio y universidades, locales y extranjeros, para conocer qué esperan que hagan el dólar, la inflación, la actividad económica y otras variables clave de la Argentina. No es una proyección propia del BCRA ni una promesa oficial: es un promedio (técnicamente, una mediana) de lo que piensa el mercado, y por eso se volvió una referencia habitual cada vez que se pregunta "¿a cuánto va a estar el dólar a fin de año?" o "¿cuánto va a ser la inflación?".

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Qué es

El REM es un relevamiento estadístico mensual que el BCRA realiza desde enero de 2004 entre economistas y analistas de mercado —consultoras privadas, bancos, sociedades de bolsa y centros de investigación, tanto argentinos como extranjeros— para sistematizar sus pronósticos sobre la economía argentina de corto y mediano plazo. El propio BCRA aclara en cada informe que los números que difunde son los que le reportan los participantes, no una proyección propia de la entidad ni un compromiso de política económica.

Las variables relevadas incluyen, entre otras: inflación minorista (IPC), tipo de cambio nominal (oficial), tasas de interés de referencia, nivel de actividad económica (PBI), resultado fiscal del sector público nacional, tasa de desocupación y comercio exterior (exportaciones e importaciones). Con esos datos, el BCRA publica un informe mensual con la mediana y otros estadísticos (como el rango de respuestas) para cada variable y para distintos horizontes temporales: el mes en curso, el cierre del año calendario y, para algunas variables, hasta dos o tres años hacia adelante.

Cómo funciona

La encuesta se hace en los últimos tres días hábiles de cada mes: el BCRA le pide a cada participante su proyección puntual para cada variable, y con esas respuestas individuales arma un agregado estadístico (la mediana, que es el valor que queda en el medio de todas las respuestas ordenadas, y no el promedio simple, precisamente para que una proyección extrema y aislada no distorsione el resultado). El informe se publica pocos días después, siempre en el sitio web del BCRA, y queda disponible para cualquiera sin costo.

Un ejemplo concreto con datos reales: en el REM de septiembre de 2026, la mediana de los participantes proyectó un tipo de cambio oficial promedio de $1.530 para septiembre, con una trayectoria ascendente pero moderada hacia fin de año —$1.565 en octubre, $1.600 en noviembre y $1.630 en diciembre—, lo que implica una suba interanual esperada del 12,6% respecto de diciembre de 2025. Para la inflación, el mismo relevamiento proyectó un IPC mensual de 1,7% en octubre, 1,6% en noviembre y 1,8% en diciembre, con lo que la inflación acumulada de todo 2026 rondaría el 30% según la mediana de los consultados. Son los números que replican notas como "a cuánto llegarán el dólar y la inflación a fin de 2026, según el REM": ese titular no anticipa lo que hará el Gobierno o el BCRA, sino lo que en promedio esperan los analistas que consulta el BCRA.

En qué se diferencia de otras fuentes de proyección

Conviene no confundir al REM con otras tres fuentes que también circulan en los medios:

• REM vs. el Presupuesto oficial: el Presupuesto nacional incluye proyecciones macroeconómicas que elabora el propio Poder Ejecutivo para armar sus cuentas, y suelen ser más optimistas que la mediana del REM, porque responden a una lógica política además de técnica. El REM, en cambio, es la síntesis de proyecciones de terceros independientes del Gobierno.
• REM vs. la proyección de una sola consultora: cuando un medio cita "según tal consultora, el dólar llegará a...", es la mirada de un solo analista, que puede estar más arriba o más abajo del consenso. El REM diluye esa dispersión al tomar la mediana de decenas de participantes, por lo que es más representativo del "consenso de mercado" que cualquier pronóstico individual, aunque también más conservador (rara vez captura un escenario extremo antes de que ocurra).
• REM vs. los futuros de dólar (Rofex): los futuros de dólar que se operan en Rofex también reflejan una expectativa de tipo de cambio futuro, pero surgen de precios reales que se pagan con dinero propio en un mercado, no de una encuesta de opinión. Por eso los analistas suelen comparar ambos: si el REM y los futuros de Rofex divergen mucho para el mismo mes, es una señal de que hay desacuerdo entre lo que los economistas dicen que va a pasar y lo que los operadores están dispuestos a pagar para cubrirse.

Cómo usarlo desde Argentina

El REM es gratuito y público: se consulta directamente en la sección de estadísticas del sitio web del BCRA (bcra.gob.ar), donde se publica un informe en PDF cada mes con todas las variables relevadas, la mediana, el rango de respuestas y —para quien quiera profundizar— la lista de instituciones participantes. No hace falta ser inversor profesional ni pagar ninguna suscripción para acceder.

En la práctica, quien invierte en Argentina lo usa sobre todo como punto de referencia, no como una herramienta operativa en sí misma — y conviene siempre cruzarlo con la cotización del día en Dólar hoy, que muestra el valor real y actualizado, no una proyección:

• Para juzgar si un bono o un plazo fijo ajustado por inflación (UVA) rinde por encima o por debajo de lo que el mercado espera de inflación.
• Para comparar el tipo de cambio implícito en los futuros de Rofex contra la mediana del REM y detectar si el mercado de futuros está más "devaluacionista" o más optimista que el consenso de analistas.
• Para contextualizar la tasa de referencia y las tasas de plazo fijo: si el REM proyecta una inflación mensual determinada y la tasa de interés vigente queda por debajo de esa cifra, la tasa real esperada es negativa.
• Para el seguimiento periodístico y de mercado de "cómo cambian las expectativas mes a mes" — una revisión al alza o a la baja de la mediana del REM entre un informe y el siguiente suele leerse como un termómetro de confianza en el programa económico vigente.

Riesgos y limitaciones

El principal riesgo de apoyarse en el REM es tratarlo como un pronóstico certero cuando es, por definición, un promedio de opiniones que pueden equivocarse —y de hecho se equivocaron, en ambas direcciones, en distintos años de la historia reciente argentina—. El propio BCRA publica periódicamente el "error de pronóstico" del REM, es decir, la diferencia entre lo que la mediana proyectó unos meses atrás y lo que finalmente terminó ocurriendo, precisamente porque el relevamiento no es infalible.

Otras limitaciones a tener en cuenta:

• La mediana puede cambiar de un mes a otro de forma abrupta si cambia el contexto (una devaluación, un anuncio de política económica, un shock externo), por lo que un REM de hace tres o cuatro meses puede quedar desactualizado.
• Es un consenso de especialistas, no una garantía: agrupa opiniones de quienes tienen incentivos y modelos distintos entre sí, y el hecho de que la mediana diga una cifra no significa que todos los participantes coincidan — el informe también publica el rango entre el pronóstico más optimista y el más pesimista, que puede ser amplio.
• No reemplaza el análisis propio: sirve como punto de partida o contraste, no como una recomendación de inversión en sí misma.

Fiscalidad

El REM en sí mismo no es un instrumento financiero ni genera ningún hecho imponible: es una estadística pública, gratuita, que no se compra ni se vende. La fiscalidad relevante para un inversor argentino no surge del REM sino de los instrumentos que se deciden comprar usándolo como referencia (plazo fijo UVA, bonos CER, futuros de dólar, etc.), cada uno con su propio tratamiento impositivo — conviene revisar la guía específica de cada instrumento o consultar a un contador antes de tomar una decisión basada en estas proyecciones.

Preguntas frecuentes

¿El REM es la proyección oficial del Gobierno o del BCRA?

No. El BCRA solo recopila y publica lo que le reportan los participantes de la encuesta —consultoras, bancos y centros de estudio independientes—. El propio Banco Central aclara en cada informe que esos números no constituyen una proyección propia de la entidad ni un compromiso de política económica del Gobierno.

¿Con qué frecuencia se publica el REM?

Todos los meses. La encuesta se realiza en los últimos tres días hábiles del mes y el informe con los resultados se difunde pocos días después en el sitio web del BCRA, de forma gratuita y sin necesidad de registro.

¿Por qué a veces el REM y los futuros de dólar de Rofex muestran números distintos para el mismo mes?

Porque miden cosas distintas: el REM es un promedio de opiniones de economistas recogidas por encuesta, mientras que los futuros de Rofex son precios que resultan de operaciones reales con dinero de por medio. Cuando ambos difieren de forma significativa, suele interpretarse como una señal de que el mercado de cobertura cambiaria está más (o menos) pesimista que el consenso de analistas encuestados.

¿El REM anticipó bien la inflación y el dólar en años anteriores?

Con resultados dispares. El propio BCRA publica un seguimiento del error de pronóstico del REM comparando la mediana relevada meses atrás contra el dato finalmente observado, y ese historial muestra desvíos —a veces significativos— en episodios de alta volatilidad cambiaria o de cambios abruptos de política económica. Es una herramienta de referencia, no una garantía de precisión.