Los bonos argentinos resisten el derrumbe global de la deuda mientras el BCRA ya superó la meta anual de reservas del FMI

El riesgo país argentino cerró la rueda del 11 de septiembre en 491 puntos básicos y la bolsa porteña subió 1,5% en pesos (1,1% en dólares), en una jornada en la que los mercados globales de deuda soberana atravesaron uno de sus peores momentos en más de una década. Mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos treparon a 4,97% —el nivel más alto desde septiembre de 2023 y cerca del récord de 5% de 2007— y Europa registró la peor suba de rendimientos en 11 años, los activos argentinos lograron desacoplarse parcialmente de ese contexto adverso.

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El otro dato central de la jornada llegó del frente cambiario: según una estimación de JP Morgan, Argentina superó en agosto la meta de reservas netas de USD 8.000 millones que había acordado con el FMI para todo el año 2026, acumulando USD 9.300 millones bajo la metodología del organismo. Las reservas internacionales netas se ubicaron en USD 12.200 millones en agosto, mientras que las reservas brutas líquidas llegaron a USD 26.100 millones al 26 de ese mes, con una mejora acumulada en 2026 de USD 10.900 millones.

En el mercado de cambios, el dólar MLC bajó $0,50 hasta $1.513, con un volumen operado de USD 548 millones, aunque el Banco Central compró apenas USD 6 millones, la cifra más baja de intervención en lo que va del año. Ese dato contrasta con el ritmo de compras que había mostrado meses atrás: en agosto el organismo sumó USD 800 millones (USD 14.100 millones en el acumulado de 2026), a un promedio diario de USD 38 millones, muy por debajo de los USD 103 millones diarios de julio.

Por qué pasó

La caída generalizada de los bonos soberanos responde a un endurecimiento simultáneo de las tasas largas en las principales economías. En Estados Unidos, el rendimiento del Tesoro a 4,97% se acerca al techo histórico del 5% marcado en 2007, en un contexto en que los analistas estiman una probabilidad del 70% de que la Reserva Federal suba las tasas en septiembre. La Fed, además, anunció una recompra de bonos del Tesoro por USD 6.000 millones, una cifra menor a los USD 10.000 millones que esperaba el mercado, lo que reforzó la presión vendedora sobre la deuda.

En Europa el fenómeno fue todavía más marcado: los bonos españoles rinden alrededor de 4%, los franceses cerca de 4,50% y los alemanes a 10 años 3,50%, en lo que se describió como la peor suba de rendimientos del continente en 11 años. A la presión de tasas se sumó un shock energético: el petróleo Brent subió 7,98% hasta USD 108,50 el barril —todavía por debajo del pico de 2026, de USD 126,40 en febrero— y el diésel en Estados Unidos superó los USD 6 por galón, un récord histórico que agrega presión inflacionaria justo cuando los bancos centrales buscan enfriar precios.

En ese escenario, otros mercados emergentes y regionales también mostraron cierta resistencia: el Bovespa de Brasil subió 1,42% en la misma jornada, en línea con el comportamiento del Merval argentino, lo que sugiere que parte del selloff quedó circunscripto a la deuda soberana de economías desarrolladas más que a un contagio generalizado hacia emergentes.

Qué significa

Que el Banco Central haya superado ya en agosto la meta anual de reservas netas pactada con el FMI —cuatro meses antes de que termine 2026— ocurre justo en el momento en que el mundo atraviesa el peor derrumbe de bonos soberanos en más de una década. Esa combinación es la que explica, en parte, por qué el riesgo país argentino no acompañó la suba generalizada de rendimientos globales: con el objetivo del organismo ya cumplido, el mercado le asigna menos urgencia a la necesidad de acumulación de divisas del Gobierno en el corto plazo.

El respaldo detrás de esa acumulación de reservas no fue solo financiero. El superávit comercial de julio, de USD 4.100 millones (exportaciones por USD 10.100 millones e importaciones por USD 6.000 millones), tuvo como motores principales al sector de petróleo y gas —con una mejora de USD 2.100 millones en lo que va de 2026— y a la minería, con USD 1.900 millones adicionales. Es decir, la mejora de reservas se apoyó en el frente exportador real y no únicamente en ingresos financieros, lo que le da un sustento distinto al que tuvo en otros períodos del programa con el FMI.

Qué puede pasar ahora

JP Morgan proyecta para el resto de 2026 un superávit de cuenta corriente de USD 5.000 millones (0,7% del PBI), entradas financieras por USD 4.700 millones y una acumulación anual de reservas de USD 10.000 millones. Para llegar a esa meta, el banco estima que el Banco Central necesitará comprar unos USD 3.400 millones adicionales, a un ritmo de aproximadamente USD 40 millones diarios, un nivel similar al promedio de agosto pero muy por encima de los USD 6 millones comprados en la rueda del 11 de septiembre.

Del lado de los precios, Barclays proyectó una inflación de agosto de 1,7% —cifra que coincidió con el dato real— y advirtió que "será difícil" lograr una baja sostenida por debajo del 1,5% mensual. El banco también planteó una señal de alerta sobre el frente político-económico: sostuvo que "la actividad y el mercado laboral se están convirtiendo en restricciones políticas mucho más importantes" que la propia inflación, lo que anticipa que el foco de la discusión económica podría desplazarse desde el control de precios hacia el nivel de actividad y empleo en los próximos meses.