El BCRA acumuló 27 ruedas de compras pero el ritmo se desacelera: las reservas se sostienen arriba de los USD 50.000 millones

Qué pasó

El Banco Central encadenó 27 ruedas consecutivas de compras netas de dólares en el mercado oficial, con una compra de USD 23 millones el viernes 4 de septiembre. Con esa cifra, las compras de septiembre llegan a USD 81 millones en lo que va del mes, con un promedio diario de apenas USD 20 millones, muy por debajo del ritmo de meses previos. Es el peor arranque de mes de 2026 en términos de ritmo de compra oficial de divisas.

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En lo que va del año, las compras acumuladas del BCRA suman USD 14.176 millones. Del lado de las reservas internacionales brutas, la semana cerró entre USD 50.726 y USD 50.756 millones, con una mejora semanal de entre USD 935 y 965 millones, consolidando al organismo por arriba del umbral de los USD 50.000 millones.

Por qué pasó

El detalle día por día muestra que la acumulación de reservas no depende exclusivamente de la intervención directa del BCRA en el mercado cambiario. El viernes 4/9, pese a la compra de USD 23 millones, las reservas cayeron USD 74 millones en el día por otros movimientos, como pagos y efectos de valuación. Un día antes, el 3/9, las reservas habían subido USD 315 millones hasta los USD 50.800 millones, pero ese salto se explicó principalmente por la suba del 2,40% del oro, que aportó unos USD 180 millones, y no por mayor compra de dólares en el mercado oficial.

La desaceleración del ritmo de compras no es un fenómeno de un solo mes: agosto había cerrado con compras de apenas USD 769 millones, el valor mensual más bajo de todo 2026. En ese contexto, el programa cambiario "continúa funcionando a una velocidad menor", según describen las fuentes del mercado, y el desafío pasa por convertir la estabilidad del tipo de cambio en una acumulación más consistente de divisas.

En el frente de tasas, hubo movimientos moderados y en direcciones opuestas: la TAMAR bajó de 24,50% a 24,25%, mientras que la BADLAR subió de 23,13% a 23,25%. En el mercado de futuros, la tasa implícita de septiembre se ubicó en 1,55% mensual (18,62% anualizado) y la de octubre, algo más alta, en 1,64% mensual (19,67% anualizado). El dólar mayorista, mientras tanto, cotiza en torno a $1.508-1.510, en lo que se describe como una "zona de estabilidad".

Qué significa

Los números de la semana conviven en tensión: por un lado, un hito de acumulación (reservas por encima de los USD 50.000 millones); por otro, una señal de alerta sobre la capacidad genuina de compra del organismo monetario.

• Compras de septiembre (al 4/9): USD 81 millones, promedio diario USD 20 millones.
• Compras de agosto: USD 769 millones, mínimo mensual de 2026.
• Compras acumuladas en 2026: USD 14.176 millones.
• Reservas brutas: USD 50.726/50.756 millones (+USD 935/965 millones en la semana).
• TAMAR: 24,25% (bajó); BADLAR: 23,25% (subió).
• Tasa implícita futuros: 1,55% mensual en septiembre vs. 1,64% mensual en octubre.

La lectura de fondo es que buena parte de la mejora reciente de reservas responde a factores de valuación de activos —como el salto del oro— y no a un mayor flujo de compras genuinas del BCRA en el mercado de cambios. Eso vuelve más frágil la solidez del stock si esos factores externos se revierten.

Qué puede pasar ahora

El propio diagnóstico del mercado señala que el desafío inmediato es convertir la estabilidad cambiaria en una acumulación de reservas más consistente, algo que no logró plasmarse ni en agosto ni en el arranque de septiembre. La leve suba de la tasa implícita de octubre frente a la de septiembre en el mercado de futuros sugiere que los operadores incorporan una expectativa de depreciación algo mayor hacia adelante, aunque dentro de rangos moderados. En ese escenario, el ritmo diario de compras del BCRA en las próximas ruedas será la variable a monitorear para saber si la desaceleración de agosto y septiembre es un fenómeno pasajero o una tendencia más estructural del programa cambiario.