Qué es la tasa TAMAR y cómo afecta a los bonos duales

La TAMAR (Tasa Mayorista de Argentina) es la tasa de interés de referencia que calcula y publica el Banco Central de la República Argentina (BCRA) a partir de los depósitos a plazo fijo mayoristas del sistema bancario en pesos. Se convirtió en la tasa de referencia de los bonos duales del Tesoro porque el propio BCRA la diseñó como un benchmark más representativo del costo real de fondeo mayorista que las tasas que se usaban antes, la BADLAR y la TM20, que habían quedado relativamente bajas frente a la inflación y fueron perdiendo relevancia como referencia de mercado.

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Qué es la TAMAR

El nombre técnico completo es "Tasa Mayorista de Argentina" —en algunos textos de prensa aparece traducida como "Tasa Mayorista de Referencia", pero esa no es la denominación oficial del BCRA—. El Banco Central anunció su creación y comenzó a publicarla de manera diaria a partir del 2 de diciembre de 2024.

La TAMAR se calcula como un promedio aritmético ponderado por monto de las tasas de los depósitos a plazo fijo mayoristas en pesos de $1.000 millones o más, constituidos a un plazo de entre 30 y 35 días en todas las entidades bancarias del país. Se publica todos los días hábiles, con un día de rezago respecto de la fecha de las operaciones que promedia.

El BCRA difunde en total seis series diarias asociadas a la TAMAR:

• Tasa de interés de bancos privados
• Tasa de interés de bancos públicos
• Tasa de interés del total de bancos (la que suele citarse como "la TAMAR")
• Monto operado por bancos privados
• Monto operado por bancos públicos
• Monto operado por el total de bancos

Estas series se consultan en la sección "Principales Variables" del sitio del BCRA (bcra.gob.ar), que es la única fuente oficial para conocer el valor vigente en cualquier momento.

Una característica que distingue a la TAMAR de sus antecesoras es que el monto mínimo de depósito considerado elegible para el cálculo ($1.000 millones al momento de su creación) se actualiza una vez por año, entre el 15 y el 31 de octubre, en función de la variación acumulada del IPC. Eso evita que el piso de "depósito mayorista" quede desactualizado por la inflación con el paso de los años, algo que sí les ocurrió a BADLAR y TM20.

Cómo funciona

La TAMAR no es una tasa que un inversor elija o negocie directamente: es un número de referencia que otros instrumentos financieros usan como base para calcular su rendimiento. El mecanismo más habitual es sumarle un "spread" o margen adicional fijo a la TAMAR vigente en cada período.

Un ejemplo ilustrativo, con fines exclusivamente didácticos y sin que represente una cotización vigente: si un bono paga "TAMAR + 3%" y la TAMAR de referencia en un período determinado fue, por ejemplo, 22% anual, ese bono pagaría aproximadamente 25% anual en ese período. Como referencia histórica real —no como dato vigente—, a fines de julio de 2026 la TAMAR rondaba el 22,38% anual según datos de mercado. Se trata de un valor de un momento puntual, sujeto a variar día a día, por lo que para conocer el nivel actual siempre hay que consultar la sección "Principales Variables" del sitio del BCRA.

Esta lógica de "tasa de referencia + spread" es la misma que usaban antes los instrumentos atados a BADLAR, y es distinta de la de un instrumento de tasa fija en pesos, como las LECAP, donde el rendimiento queda pactado desde el momento de la emisión y no varía con el mercado.

En qué se diferencia de BADLAR y TM20

Antes de la TAMAR, el mercado usaba dos tasas mayoristas de referencia: BADLAR y TM20. La diferencia central entre las tres pasa por el monto mínimo de depósito que cada una considera elegible para el cálculo, lo que determina qué tipo de colocador queda reflejado en cada tasa:

• BADLAR: toma depósitos a plazo fijo de más de $1.000.000 (un millón de pesos), un piso mucho más bajo que el de la TAMAR, por lo que incluye colocaciones de ahorristas medianos, no solo de grandes jugadores.
• TM20: otra tasa mayorista preexistente, con una metodología de cálculo distinta a la de BADLAR y a la de TAMAR.
• TAMAR: exige depósitos de $1.000 millones o más, un piso que refleja exclusivamente al segmento de colocadores muy grandes —empresas e inversores institucionales—, además de actualizarse cada año según el IPC.

Desde que comenzó a publicarse en diciembre de 2024, la TAMAR se ubicó en promedio unos 2,5 puntos porcentuales por encima de la BADLAR. Es importante aclarar que ninguna de las tres —BADLAR, TM20 o TAMAR— es la tasa que recibe un ahorrista minorista en un plazo fijo tradicional de banco: esas tasas las fija cada entidad para el público en general y suelen ser más bajas que cualquiera de las tres tasas mayoristas.

Cómo se usa y dónde aparece

Un inversor no "compra TAMAR" de forma directa. La TAMAR funciona como tasa de referencia (benchmark) para instrumentos de renta fija en pesos, del mismo modo en que antes se usaba la BADLAR. El instrumento más relevante que la toma como base son los llamados bonos duales o bonos TAMAR que emite el Tesoro argentino, de los que existen al menos tres variantes:

• Bono dual original: paga el máximo entre una tasa fija y la TAMAR, lo que protege al inversor si las tasas suben y le da un piso si bajan.
• TAMAR/CER: combina la referencia a TAMAR con el ajuste por inflación (CER).
• TAMAR/Dólar Linked: paga el máximo entre el rendimiento de la TAMAR y la variación del dólar oficial, combinando en un mismo instrumento cobertura de tasa y cobertura cambiaria.

El Tesoro comenzó a emitir bonos TAMAR/Dólar Linked en julio de 2026, dentro de una licitación de renovación de deuda por $8,5 billones, con el objetivo declarado de extender vencimientos en moneda local más allá de las elecciones de 2027 y reducir la concentración de pagos prevista para ese año. Los bancos, en particular, tienen un interés adicional en este tipo de bonos porque no computan en la Posición Global Neta de Moneda Extranjera, lo que les permite tomar exposición al dólar a través de estos instrumentos sin violar los límites de dolarización que les fija el BCRA.

La TAMAR también se usa como tasa de referencia en Obligaciones Negociables (ONs) en pesos emitidas por empresas, que fueron reemplazando a la BADLAR por la TAMAR como base para calcular sus cupones variables. A esto se suman instrumentos de cobertura como los futuros sobre TAMAR, que permiten a un inversor tomar posición sobre hacia dónde se moverá la tasa sin necesidad de comprar el instrumento subyacente. El rol de los bonos duales como pieza del financiamiento del Tesoro en pesos también aparece mencionado en la nota sobre riesgo país en 517 puntos y por qué los bonos argentinos no lograron subirse a la mejora financiera global, y en el análisis sobre el desgaste social que muestran las encuestas de 2026 y por qué el riesgo país subió en las mismas semanas.

Riesgos

Un instrumento atado a la TAMAR no deja de ser un instrumento de renta fija en pesos argentino, con los riesgos propios de esa categoría:

• Riesgo de tasa: si la TAMAR baja de forma pronunciada, el rendimiento de un instrumento "TAMAR + spread" baja con ella. Los bonos duales mitigan este riesgo con el piso de tasa fija, pero no todos los instrumentos que referencian TAMAR —como algunas ONs corporativas— tienen ese mismo piso.
• Riesgo de reinversión y liquidez: son instrumentos pensados para perfiles que pueden sostener el plazo hasta el vencimiento del cupón. Venderlos antes en el mercado secundario expone al inversor a la volatilidad del precio del bono, no solo a los movimientos de la tasa.
• Riesgo de crédito o soberano: al tratarse mayormente de deuda emitida por el Tesoro argentino, el riesgo de crédito de estos instrumentos es, en esencia, el riesgo soberano argentino, el mismo que mide el riesgo país.

El nombre técnico de la TAMAR puede sugerir cierta neutralidad o "seguridad" por tratarse de una tasa oficial del BCRA, pero esto no es así: un bono o una ON que paga en función de la TAMAR sigue expuesto tanto al riesgo de tasa como al riesgo soberano de cualquier otro instrumento de renta fija en pesos.

Fiscalidad

El tratamiento impositivo de los instrumentos atados a la TAMAR —Bienes Personales, Ganancias, eventuales retenciones— puede variar según el tipo específico de instrumento (un bono del Tesoro y una ON corporativa pueden tener un tratamiento distinto) y según la normativa vigente en cada momento, que suele actualizarse con cierta frecuencia. Por esa razón, antes de invertir en cualquier instrumento referenciado a la TAMAR conviene consultar con un contador o asesor impositivo el tratamiento fiscal vigente para el instrumento puntual que se esté evaluando.

Preguntas frecuentes

¿La TAMAR es la misma tasa que recibo en un plazo fijo de banco?

No. La TAMAR es una tasa mayorista que solo considera depósitos de $1.000 millones o más, propios de empresas e inversores institucionales. La tasa que ofrece un banco a un ahorrista minorista en un plazo fijo tradicional la fija cada entidad de forma independiente y suele ser más baja que la TAMAR.

¿Dónde puedo consultar el valor actualizado de la TAMAR?

En la sección "Principales Variables" del sitio del Banco Central de la República Argentina (bcra.gob.ar), donde se publica de forma diaria, con un día hábil de rezago respecto de las operaciones que promedia.

¿Qué diferencia hay entre un bono dual y un bono TAMAR/Dólar Linked?

El bono dual original paga el máximo entre una tasa fija y la TAMAR, protegiendo al inversor tanto si las tasas suben como si bajan. El TAMAR/Dólar Linked, en cambio, paga el máximo entre el rendimiento de la TAMAR y la variación del dólar oficial, combinando en un mismo instrumento cobertura de tasa y cobertura cambiaria.

¿Todos los instrumentos atados a la TAMAR tienen un piso de tasa fija?

No. Los bonos duales del Tesoro sí incorporan ese piso, pero otros instrumentos que también referencian la TAMAR, como algunas Obligaciones Negociables corporativas, pueden no tenerlo, por lo que quedan más expuestos a una baja fuerte de la tasa.