El Tesoro logró un rollover del 103,46% y adjudicó $8,41 billones en la licitación de deuda del 11 de septiembre

El Tesoro Nacional cerró el viernes 11 de septiembre de 2026 una licitación de deuda en la que logró un rollover del 103,46%: renovó la totalidad de la deuda que vencía —unos $8,1 billones— y consiguió financiamiento neto adicional por unos $300.000 millones. La convocatoria recibió 5.010 ofertas por un total de $14,17 billones en valor efectivo, y el organismo terminó adjudicando $8,41 billones.

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Del total adjudicado, $7,43 billones correspondieron a instrumentos denominados en pesos y el equivalente a US$982,108 millones a instrumentos dólar linked (atados al tipo de cambio oficial). El desglose por instrumento fue el siguiente:

• LECAP S13N6 (vence el 13/11/2026): $4,07 billones adjudicados, a una tasa de 2,07% TEM (equivalente a TIREA de 27,88%). Fue el instrumento con mayor volumen de la licitación.
• Bono ajustado por CER X29E7 (vence el 29/01/2027): $688.925 millones, a CER + 5,50%.
• TAMAR TMF27 (vence en febrero de 2027): $1,39 billones, a TIREA de 30,55%.
• TAMAR TML27 (vence en julio de 2027): $1,28 billones, a TIREA de 31,66%.

A esto se sumaron cuatro instrumentos dólar linked nuevos, por un total de US$665 millones nominales: D30O6 (vence el 30/10/2026), US$314 millones a TIREA de 8,78%; una nueva letra a 30 días (vence el 30/11/2026), US$63 millones a TIREA de 7,42%; D31M7 (vence el 31/03/2027), US$154 millones a TIREA de 7,58%; y TZV27 (vence el 30/06/2027), US$134 millones a TIREA de 5,24%.

Por qué pasó

La licitación se dio en un contexto de mercado favorable para el Tesoro: al momento de la convocatoria, el riesgo país argentino había retrocedido a mínimos de un mes. La operación se realizó, además, justo antes de la semana en la que se espera una suba de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos, un evento que suele elevar la volatilidad en los mercados emergentes y que puede haber incentivado a los inversores a definir posiciones antes de esa fecha.

La fuerte demanda de los cuatro instrumentos dólar linked —US$665 millones nominales en conjunto— respondió, según el mercado, a expectativas de mayor volatilidad cambiaria de cara a las elecciones presidenciales de 2027. Ese apetito por cobertura explica por qué el Tesoro ofreció varios vencimientos distintos en dólar linked, escalonados desde octubre de 2026 hasta junio de 2027.

Qué significa

El rollover de 103,46% implica que el Gobierno no solo evitó emitir pesos para afrontar los $8,1 billones que vencían, sino que retiró liquidez neta adicional del sistema por unos $300.000 millones. En la práctica, esto se traduce en menos pesos circulando en el mercado financiero, algo que el equipo económico buscó activamente en esta licitación como forma de absorber liquidez en lugar de inyectarla.

Para los inversores, el resultado ofrece una lectura de confianza en los instrumentos de deuda argentinos: recibir ofertas por $14,17 billones cuando había que cubrir vencimientos por $8,1 billones —una cobertura de casi 1,75 veces— muestra demanda de sobra tanto en pesos (LECAP, CER, TAMAR) como en dólar linked, incluso en los plazos más largos ofrecidos, que llegan hasta julio de 2027.

Qué puede pasar ahora

El mix de instrumentos adjudicados —con fuerte peso de la LECAP a tasa fija de corto plazo (noviembre de 2026) junto a instrumentos TAMAR y CER a plazos más largos (hasta julio de 2027)— sugiere que el Tesoro buscó combinar financiamiento de corto plazo con deuda que estira vencimientos hacia 2027, año de elecciones presidenciales. La demanda sostenida de cobertura cambiaria observada en esta licitación es un dato a seguir de cara a las próximas convocatorias: si se mantiene o crece, indicaría que el mercado sigue incorporando expectativas de volatilidad del dólar de cara a 2027, incluso con el riesgo país en mínimos de un mes.