El dólar tocó el techo de los $1.500 y el riesgo país saltó a 472 puntos: qué le cuesta al Gobierno sostener la calma cambiaria

Contexto

El dólar mayorista argentino cerró el 13 de agosto en $1.491,50, apenas un peso arriba de la rueda anterior pero cada vez más cerca del techo informal de $1.500 que el Gobierno viene defendiendo desde hace semanas. En simultáneo, el riesgo país —el índice EMBI+ que calcula JP Morgan y que mide el sobrecosto que pagaría Argentina para financiarse en dólares— subió a 471 puntos básicos el 13 de agosto y se mantuvo en torno a los 472 puntos al día siguiente. Es su nivel más alto en dos meses y revierte buena parte de la mejora que el indicador había mostrado entre junio y julio.

Consultá la cotización del dólar hoy — oficial, blue, MEP y CCL actualizados.

La combinación de ambos movimientos —un dólar que presiona el techo cambiario y un riesgo país que vuelve a subir— ocurre además en un contexto donde la desinflación mostró señales de freno: la inflación de julio cortó tres meses de baja consecutiva, lo que reduce el margen del Gobierno para convalidar correcciones cambiarias bruscas sin resignar el ancla antiinflacionaria que constituye uno de los pilares centrales de su programa económico.

Antecedentes

El cuadro actual contrasta con el que mostraba el mercado apenas un mes atrás. En junio, el riesgo país había llegado a un mínimo de más de ocho años, en torno a 426 puntos, y a comienzos de julio llegó a tocar un piso intradiario de 403-404 puntos, el nivel más bajo desde abril de 2018. Ese optimismo se sostenía, entre otros factores, en la acumulación de reservas del Banco Central.

El punto de quiebre llegó el 10 de agosto, cuando el riesgo país saltó a 450 puntos básicos —en ese momento, su nivel más alto en dos meses— pese a que las reservas brutas del BCRA estaban en su nivel más alto desde 2019 (USD 49.642 millones). El disparador fue un dato de inflación de la Ciudad de Buenos Aires de julio (2,9% mensual) que superó las expectativas del mercado, cercanas al 2%. Ese primer salto ya fue analizado en detalle en esta sección.

La tensión escaló al día siguiente: el 11 de agosto, el riesgo país tocó 466 puntos —su nivel más alto desde junio— y el Merval se desplomó 3,19%, la peor rueda de las acciones argentinas desde el 24 de junio, según se reportó en su momento. Un día después, el 12 de agosto, el ministro Luis Caputo salió a anticipar nuevas inversiones del RIGI por hasta USD 50.000 millones y descartó explícitamente "sobresaltos" en el dólar, en un intento de despejar dudas sobre el rumbo cambiario. Sin embargo, la suba del riesgo país no se detuvo: en lo que va de agosto acumula ya 36 puntos, un 8,4% de incremento.

Los números

La foto del 13 y 14 de agosto reúne varios indicadores que conviene mirar en conjunto para entender la magnitud del movimiento. Para el seguimiento en tiempo real, el sitio actualiza estos valores en sus páginas de cotizaciones del dólar y de riesgo país.

Indicador	Valor (13-14/08/2026)	Comparación
Riesgo país (EMBI+)	471-472 puntos básicos	vs. 450 puntos el 10/08 y 403-426 puntos en junio/julio (mínimo de 8 años)
Dólar mayorista	$1.491,50	+$1 en la jornada; roza el techo informal de $1.500
Dólar MEP	$1.525	-0,1% en la jornada
Dólar CCL	$1.585	-1,6% (-$22) en la jornada
Dólar blue	$1.535	-$15 en la semana
Volumen operado en el MLC	USD 591 millones (13/08)	El BCRA compró apenas USD 12 millones esa jornada
Compras del BCRA en agosto	USD 181 millones acumulados	Ritmo "considerablemente menor" al de julio, según 1816
Bonos soberanos (Globales)	AL41 -0,9%, AN29 -0,6%, AE38 -0,2%, AL35 -0,2%	Rueda del 13/08
Tasa LECAP / BONCAP	2,09% / 2,15% efectivo mensual	La TEA convalidada por el Tesoro subió cerca de 300 puntos básicos en menos de un mes
Morosidad de créditos	5,6% (mayo de 2026)	—
Desaprobación presidencial	62,4% (AtlasIntel, mediados de agosto)	—

A la presión local se suma un contexto internacional que no ayuda del todo: la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se ubica en torno a 4,70% anual, un nivel que compite con los activos emergentes por los flujos de capital.

Qué está en juego

El esquema de bandas cambiarias acordado con el FMI no habilita al Banco Central a intervenir directamente dentro de los márgenes de la flotación libre. En la práctica, sostener la calma cambiaria queda en manos del Ministerio de Economía, que recurre a otras herramientas —principalmente la tasa de interés en pesos y el mercado de dólares financieros— para evitar que el mayorista perfore el techo informal de $1.500.

Ese esfuerzo tiene un costo que la consultora 1816 identificó en tres frentes simultáneos: un menor ritmo de acumulación de reservas del BCRA, presión al alza sobre las tasas en pesos —reflejada en la suba de casi 300 puntos básicos de la TEA que convalidó el Tesoro en menos de un mes a través de instrumentos como las LECAP y el carry trade— y un peor desempeño relativo de los bonos soberanos en dólares.

A esto se agrega un costo menos visible pero relevante para quienes toman crédito en pesos: según un análisis de mercado, los impuestos representan unos 12 puntos de la tasa activa que pagan empresas y personas, es decir que cerca del 23% de esa tasa termina en el Estado y no en el circuito de cancelación de la deuda. Eso encarece el crédito justo en el momento en que el Tesoro compite por fondos con tasas más altas en sus licitaciones. Mientras el riesgo país se mantenga por encima de los 450-500 puntos, además, se aleja la posibilidad de que Argentina vuelva a emitir deuda en los mercados internacionales a tasas inferiores al 9% anual, un objetivo que el propio Gobierno había fijado cuando el indicador perforó los 400 puntos en junio y julio. Todo esto se da en el marco de la anticipación electoral hacia 2027, que los analistas señalan como un factor de fondo detrás de la mayor cautela del mercado.

Lecturas posibles

Desde el Gobierno, la lectura apunta a relativizar la suba del riesgo país como un fenómeno de mercado más ligado a factores externos —como las tasas de Estados Unidos o el ruido regional— que a un problema de solvencia. Caputo descartó "sobresaltos" en el dólar el 12 de agosto y, en paralelo, el Gobierno anunció un plan para comprar USD 10.000 millones adicionales de reservas antes de las elecciones de 2027, con el objetivo de reforzar el respaldo del Banco Central. Según el propio Gobierno, esa estrategia lo diferencia de "gobiernos que no buscan la reelección".

Desde la City, en cambio, consultoras como 1816 y economistas como Mariano Ortiz Villafañe y Martín Villafañe (Aldazabal y Cía) y Andrés Reschini (F2 Financial Group) ponen el foco en el costo creciente de sostener el ancla cambiaria, más que en la mejora del nivel de reservas. Señalan además que las nuevas regulaciones del Fondo de Asistencia Laboral resultaron "más restrictivas de lo esperado" y que cayó de forma abrupta la demanda de instrumentos de cobertura cambiaria (dollar-linked), lo que sugiere que el mercado ve esa demanda relativamente satisfecha en el corto plazo, aunque sin despejar las dudas de fondo. El economista Gustavo Neffa resumió el lugar de Argentina en la comparación regional al señalar que el país "volvió a ser el último vagón del tren": el riesgo país argentino es hoy el más alto de América Latina, muy por encima del promedio regional (253 puntos) y del promedio global (219 puntos).

Un dato atempera el escenario más negativo: el índice de inflación minorista de Estados Unidos de agosto salió en línea con lo esperado, lo que —según Ortiz Villafañe— reduce la presión para que la Reserva Federal suba tasas y podría darle algo de aire a los emergentes, Argentina incluida.

Qué mirar hacia adelante

El próximo dato que puede confirmar o desmentir el escenario de mayor cautela es la inflación de agosto que publicará el INDEC en septiembre: definirá si julio fue un traspié puntual o el inicio de una aceleración. En paralelo, el cronograma de vencimientos de deuda del Tesoro exige compromisos mensuales de entre $18 billones y $22 billones entre agosto y noviembre, con un pico de casi $37 billones en diciembre, el mes más pesado del período. En la licitación de mediados de agosto, el Tesoro ya optó por ofrecer solo instrumentos cortos —una LECAP a noviembre de 2026, una LECER a enero de 2027 y dos instrumentos dollar-linked a septiembre y octubre de 2026— para renovar vencimientos de entre $4,4 y $4,5 billones.

También habrá que seguir el resultado concreto del plan del Gobierno de sumar USD 10.000 millones de reservas antes de 2027, la evolución de la demanda de cobertura cambiaria (dollar-linked) como termómetro de las expectativas de devaluación, y el clima político y económico de cara a las elecciones legislativas de 2027, que ya opera como telón de fondo de la cautela que muestra el mercado.