Riesgo país por encima de los 500 puntos: por qué se dispara la demanda de dólares mientras la inflación cede de a poco

El riesgo país argentino, medido por JP Morgan, se mantiene por encima de los 500 puntos básicos y llegó a un máximo intradiario de 535 puntos el 20 de agosto de 2026, el nivel más alto desde el 19 de mayo. En paralelo, la demanda de dólares se acelera: en julio las compras netas superaron los USD 4.100 millones, de los cuales USD 2.900 millones correspondieron a atesoramiento y unos USD 1.000 millones quedaron depositados en bancos. La inflación, mientras tanto, muestra una desaceleración leve pero real: las consultoras proyectan entre 1,5% y 2% para agosto, la mayoría más cerca del 1,5%, después del mínimo mensual de 1,9% registrado en junio. El combo ocurre en un clima de incertidumbre preelectoral que atraviesa toda la city financiera.

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Entre los factores que explican la suba del riesgo país, las fuentes consultadas mencionan:

• Tensiones locales e incertidumbre política de cara a las elecciones
• Falta de dinamismo económico y estancamiento de la actividad
• Suba de tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos
• Corte en la racha de desaceleración de la inflación
• Deterioro del humor social
• Un esquema monetario que el mercado describe como "difícil de descifrar"
• Mayor demanda de cobertura cambiaria
• Menores ventas del campo

El Banco Central, en tanto, acumuló en lo que va del año USD 14.000 millones, por encima de la meta de USD 10.000 millones que se había trazado. Aun así, la comparación histórica pone el fenómeno en perspectiva: en octubre de 2023, en la previa de otra elección presidencial, las compras de dólares habían marcado un récord mensual de USD 6.500 millones, cifra todavía superior a los USD 4.100 millones de julio pasado.

En el frente de precios, la inflación interanual sigue por encima del 30% (una referencia externa la ubicó en 33,8% para julio), y dentro de la canasta de agosto el rubro Alimentos y bebidas subió 1,2% mensual. A esto se suma un dato del mercado laboral que preocupa a los analistas: el empleo privado acumula 12 meses consecutivos de caída, algo que no ocurría desde 2009. Se perdieron 135.000 puestos de trabajo en el período reciente y 241.000 si la comparación se hace contra noviembre de 2023, con industria y construcción como los sectores más golpeados. La tasa de desempleo, sin embargo, se mantiene por debajo del 8%.

Por qué pasó

El deterioro del riesgo país y el salto en la demanda de dólares no aparecen como hechos aislados, sino como parte de un mismo clima de cautela previo a las elecciones. El economista jefe de Citibank, Ricardo Dessy, cuestionó directamente si la Argentina "entiende la oportunidad única que tiene", en referencia a un contexto que el propio mercado describe como favorable en el plano internacional pero desaprovechado por la falta de definiciones internas. En ese marco, el ex presidente del Banco Central Guido Sandleris planteó que "cotizar a $1.700-1.800 ayudaría a las empresas", una señal de que el actual esquema cambiario genera dudas sobre su sostenibilidad. A esto se suma la incertidumbre política de fondo: el ex ministro Agustín Rossi advirtió que, en caso de un eventual regreso al poder, "queremos el control de la política monetaria", una frase que el mercado interpreta como una amenaza a la continuidad del esquema vigente y que alimenta la cobertura cambiaria.

Qué significa

Un riesgo país por encima de los 500 puntos implica que la Argentina sigue sin acceso genuino a los mercados internacionales de crédito en condiciones razonables, lo que limita el financiamiento tanto del Estado como de las empresas. La mayor demanda de dólares —tanto para atesoramiento como en depósitos bancarios— refleja una cobertura preventiva de ahorristas e inversores frente a la incertidumbre electoral, aunque todavía por debajo del récord de 2023. Para los trabajadores, la combinación de inflación que resiste bajar del todo y 12 meses seguidos de caída del empleo privado —con 135.000 puestos perdidos e industria y construcción como sectores más afectados— golpea directamente el poder adquisitivo y la estabilidad laboral, incluso con una tasa de desempleo que se mantiene relativamente baja, por debajo del 8%.

Qué puede pasar ahora

Con el Banco Central ya por encima de su meta anual de acumulación de reservas (USD 14.000 millones contra USD 10.000 millones proyectados), el margen de maniobra oficial dependerá de cómo evolucionen las tensiones política y cambiaria de acá a las elecciones. Las menores ventas del campo y la mayor demanda de cobertura, señaladas como factores del riesgo país, sugieren que la presión sobre el dólar podría sostenerse mientras no haya certezas sobre el rumbo político. La advertencia de Dessy sobre la "oportunidad única" que el mercado le atribuye a la Argentina, junto con el planteo de Sandleris sobre un tipo de cambio más competitivo, marcan dos posiciones distintas dentro del propio consenso de mercado sobre qué necesita la economía para descomprimir; mientras tanto, la inflación que se acerca al 1,5% en agosto ofrece un dato positivo aislado, pero no alcanza, según las fuentes consultadas, para despejar el humor social ni la cautela inversora de cara a los comicios.