Por qué el dólar rompió los $1.500, el riesgo país no baja de 500 puntos y qué mira el mercado camino a 2027

El dólar mayorista cerró la semana en $1.512, después de perforar por primera vez la barrera de los $1.500 el lunes 24 de agosto, cuando terminó la rueda en $1.508,50. El riesgo país, mientras tanto, no logra bajar de la zona de 500 puntos: cerró en 512 puntos el viernes 28 de agosto, el nivel más alto en casi tres meses. La combinación de ambas señales —suba del dólar y suba simultánea de la prima de riesgo— es la que tiene en vilo al mercado de cara a las definiciones económicas y electorales de 2027.

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Qué pasó esta semana

El quiebre del techo informal de $1.500 no fue un salto único sino un proceso de varias ruedas. El dólar mayorista venía de cerrar en $1.485 el viernes previo y de operar en $1.493 al mediodía del lunes 24/8, antes de terminar esa jornada en $1.508,50. De ahí en más, la presión no aflojó: el miércoles 26/8 tocó un máximo de $1.514 y el viernes 28/8 cerró en $1.512, con una suba semanal de $13 (+0,9%) en el segmento mayorista. En el mostrador, el dólar minorista del Banco Nación cerró el 28/8 en $1.535 para la venta, tercer día consecutivo de máximo nominal, con un incremento de $20 (+1,3%) desde el 21/8. El dólar blue, en cambio, mostró un comportamiento más moderado: terminó la semana en $1.555, apenas $5 arriba (+0,3%), después de haber llegado a $1.565 el mismo lunes de la ruptura. Ese mismo día, el MEP cotizaba en $1.538,38, el contado con liquidación en $1.597,61 y el dólar futuro a diciembre en $1.626,50, señal de que el mercado ya proyectaba una devaluación adicional hacia fin de año.

En ese contexto, Javier Milei salió a hablar en una entrevista radial en Radio Mitre, tras un cierre del dólar minorista en $1.515 y el riesgo país en 511 puntos. Fue categórico: "El tipo de cambio es un precio de mercado; lo que estoy haciendo es asegurar que, si nos vienen a correr, tenemos con qué enfrentarlos". Y agregó, sobre la sostenibilidad fiscal y financiera: "Tenemos cerrado financiamiento hasta el fin del mandato... este gobierno no va a defaultear". El Presidente detalló el arsenal con el que el Banco Central dice estar preparado para una eventual corrida: USD 20.000 millones en compra de reservas, USD 15.000 millones en swaps de monedas con Estados Unidos y China, y una posición de futuros de USD 15.000 millones.

Antecedentes: la defensa que dejó de sostenerse

Antes de esta semana, el Gobierno había defendido durante varias semanas ese techo informal de $1.500 —que no debe confundirse con el techo formal del esquema de banda cambiaria vigente— con un combo de herramientas: venta de dólares y de contratos de futuros, colocación de bonos dollar-linked y presión sobre las tasas de interés en pesos. Esa estrategia llegó a interrumpir una racha de 135 ruedas consecutivas en las que el BCRA había sido comprador neto de divisas. El Tesoro, por su parte, redujo sus depósitos en moneda extranjera, que cayeron USD 145 millones solo entre el 28 y el 29 de julio.

El riesgo país, en paralelo, venía escalando desde antes de la ruptura cambiaria: pasó de 403 puntos el 7 de julio a 505 puntos el 23 de agosto, una suba de 102 puntos en apenas seis semanas. Para entender qué mide exactamente este indicador y por qué el mercado le presta tanta atención, conviene repasar qué es el riesgo país y por qué importa. En ese mismo período, el spread entre el EMBI argentino y el promedio de la región se amplió 100 puntos básicos en un mes, superando ya los 250 puntos básicos de diferencia, mientras los bonos argentinos caían 5% frente a una baja de apenas 0,6% en bonos comparables de otros mercados emergentes.

Lucio Garay Méndez, de la consultora EcoGo, resumió el desgaste de esa defensa: "tras casi un mes de presión, las herramientas habituales ya no alcanzaron para estabilizar la plaza", y advirtió que la estrategia previa generó "estrés sobre las tasas del mercado que aumentó el costo de fondeo de los bancos". Gabriel Caamaño, de Outlier, planteó la lectura inversa: flexibilizar el techo "debería aflojar la tasa en pesos y su volatilidad". La consultora GMA Capital sintetizó el cambio de objetivo oficial: pasar de "sostener un nivel puntual del dólar a descomprimir las condiciones monetarias". De hecho, tras la flexibilización, las tasas de muy corto plazo bajaron a niveles cercanos al 20%.

Los números

Indicador	Valor semana 24-29/8/2026	Referencia/comparación
Dólar mayorista	$1.512 (cierre 28/8)	$1.485 (viernes previo a la ruptura)
Dólar minorista (Banco Nación)	$1.535	+$20 desde el 21/8
Dólar blue	$1.555	+$5 en la semana
Dólar MEP	$1.538,38 (24/8)	—
Dólar CCL	$1.597,61 (24/8)	—
Riesgo país	512 puntos (28/8)	403 puntos (7/7); 505 puntos (23/8)
Reservas del BCRA	USD 49.791 millones (cierre de semana)	Máximo de USD 50.912 millones el 25/8, el nivel más alto desde septiembre de 2019
Compras de divisas del BCRA en la semana	USD 251 millones	Tras interrumpir una racha de 135 ruedas consecutivas comprando
Merval	+2,3% semanal en pesos / +1,1% en dólares	Cerca de 3.000.000 de puntos

Qué está en juego y a quién afecta

El costo de financiamiento del Estado es la primera variable en riesgo. En la semana, el Tesoro colocó $12,16 billones, con ofertas recibidas por $13,18 billones, y logró refinanciar el 95,96% de los vencimientos. Pero un riesgo país por encima de 500 puntos encarece cualquier salida a los mercados voluntarios de deuda en dólares, justo cuando el Gobierno necesita del orden de USD 10.000 millones en colocaciones antes de las elecciones de 2027 para cumplir sus metas financieras.

La segunda variable es el bolsillo de los hogares. La suba del dólar presiona sobre los precios en un contexto de mora crediticia récord —cerca de 6 millones de personas en situación de default de créditos, según los analistas consultados— y de una actividad económica con crecimiento débil de salarios e ingresos disponibles. Para ahorristas e inversores, la señal es paradójica: la brecha entre el dólar blue y el oficial cayó a 1,30%, un mínimo de varias semanas, mientras conviven simultáneamente una suba del dólar y del riesgo país, dos señales que en general no se mueven juntas.

Lecturas posibles

El mercado no tiene una única interpretación de lo que está pasando. Conviven al menos tres lecturas:

• Lectura oficialista/de mercado favorable: para Milei, Caamaño y GMA Capital, la flexibilización cambiaria es una corrección sana de un techo rígido que ya no era sostenible. Descomprime las tasas —que bajaron a niveles cercanos al 20% en el muy corto plazo— y confirma que "el tipo de cambio es un precio de mercado". El Presidente sostiene que hay financiamiento asegurado hasta el fin del mandato y reservas y swaps suficientes (USD 20.000 millones en reservas, USD 15.000 millones en swaps, USD 15.000 millones en futuros) para enfrentar una eventual corrida.
• Lectura escéptica de consultoras: el análisis sobre el riesgo país que circuló cuando volvió a superar los 500 puntos plantea que la suba es mayormente de origen local, ya que el spread contra la región se amplió 100 puntos básicos en apenas un mes. La conclusión de fondo es que "sin macro no se puede, pero solo con macro no alcanza": el humor social y la incertidumbre electoral, sin encuestas confiables disponibles, pesan tanto como los datos duros del programa económico.
• Lectura de mercado vía precio de bonos: GMA Capital construyó, a partir de los bonos AO27 y AO28, un modelo de probabilidad de continuidad del Gobierno. Con el riesgo país de contado en 500 puntos, ese modelo arroja 85,4% de probabilidad de que la gestión de Milei continúe hasta diciembre de 2027. Pero si se usa el spread forward implícito en esos mismos bonos —que compara un escenario de continuidad a 250 puntos básicos, comparable al de Turquía, contra un escenario de oposición extrema a 2.000 puntos básicos— la probabilidad de reelección baja a 53,5% contra 46,5% para la oposición, una elección mucho más pareja de lo que suele asumir el consenso de mercado.

Qué mirar hacia adelante

Sin aventurar pronósticos que los datos no sostienen, hay al menos cuatro frentes para seguir en las próximas semanas. Primero, las nuevas licitaciones del Tesoro y si logra sostener un ritmo de refinanciamiento cercano al 96% de los vencimientos sin convalidar tasas mucho más altas que las actuales. Segundo, la evolución de las reservas del Banco Central, que venían de un máximo de casi USD 51.000 millones —el nivel más alto desde septiembre de 2019— y si retoma el ritmo de compras tras haber cortado la racha de 135 ruedas consecutivas. Tercero, si el dólar mayorista logra estabilizarse en la zona de $1.510-$1.515 o si sigue subiendo, lo que determinará si la flexibilización del techo fue puntual o el inicio de una tendencia. Y cuarto, los próximos datos de actividad económica y de mora crediticia, junto con la evolución de la imagen de Milei, en un escenario sin encuestas confiables de cara a las elecciones de 2027.