El Tesoro renovó el 96% de sus vencimientos y volcó $500.000 millones al mercado

La Secretaría de Finanzas cerró este jueves la licitación de deuda en pesos con un rollover del 95,96%: sobre vencimientos por $12,67 billones, adjudicó $12,16 billones tras recibir ofertas por $13,18 billones. La decisión de no renovar el 100% fue deliberada: el equipo económico liberó al mercado entre $500.000 y $510.000 millones que no se reinvirtieron en nueva deuda, según confirmaron fuentes oficiales y coincidieron cálculos privados de Puente.

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El menú de instrumentos combinó tasa fija, CER y dólar linked, pero con un fuerte sesgo hacia los plazos cortos. La letra LECAP S30N6, que vence el 30 de noviembre de 2026, concentró la mitad de lo adjudicado con $6,09 billones a una tasa mensual (TEM) de 2,19% (TIREA 29,75%). Le siguió la LECAP S29E7 (29 de enero de 2027), por $2,38 billones a 2,25% TEM (TIREA 30,60%), y el nuevo BONCAP T31Y7 (31 de mayo de 2027), por $2,45 billones a 2,26% TEM (TIREA 30,69%). Completaron el paquete un bono CER X29E7 por $830.000 millones a 6,25% TIREA y un dólar linked D30O6 (30 de octubre de 2026) por $420.000 millones a 7,64% TIREA. En conjunto, las Lecap a tasa fija explicaron $10,92 billones, el 89,8% de lo colocado.

Por qué pasó

El resultado responde a una estrategia explícita de Finanzas: priorizar instrumentos cortos a tasa fija en un contexto de liquidez escasa. Según Puente, "este rollover menor al 100% se condice con las condiciones de liquidez escasa que ha tenido el mercado en las últimas semanas. Esperamos que esta inyección de pesos alivie un poco esta situación y tenga un impacto sobre las tasas".

El dato se enmarca en una tendencia que ya se había insinuado un día antes, cuando el Banco Central tomó $2,3 billones en pases (repos), un movimiento que reflejaba condiciones de liquidez que empezaban a normalizarse. A esto se suma la caída proyectada de los depósitos del Tesoro en el BCRA: de $8,2 billones al 25 de agosto a unos $7,6 billones tras la licitación, un colchón que le da margen al Gobierno para no forzar la renovación total sin comprometer sus necesidades de financiamiento de corto plazo.

Qué significa

Para Justina Gedikian, de Cohen, la clave de la licitación es que "esta vez no se sobrecolocó: liberó ~$500.000 millones, eligiendo no forzar renovaciones". Según su lectura, el menú corto y la concentración en tasa fija buscaron evitar presionar los rendimientos de más largo plazo, una señal de que el Tesoro prefiere cuidar la curva antes que maximizar el monto captado.

Desde Adcap, Valentín Gómez García destacó otro ángulo: la fuerte demanda por instrumentos a tasa fija indica que los inversores están dispuestos a mantener bonos hasta 2027 sin exigir cobertura adicional (como CER o dólar linked) por encima de lo colocado. Esa aceptación de instrumentos a tasa fija a mediano plazo, en un mercado que viene de semanas de nerviosismo, sugiere que persiste una demanda genuina por pesos con retorno fijo, aun cuando el Gobierno decidió no absorber toda la liquidez disponible.

Qué puede pasar ahora

La licitación se dio en un contexto de mercado tenso: el dólar mayorista cerró en $1.514, con cuatro subas diarias consecutivas, mientras el riesgo país subió 1% hasta los 517 puntos, acumulando una suba de 20% en lo que va de agosto. En ese escenario, el Gobierno buscó equilibrar dos objetivos que compiten entre sí: sostener tasas que no espiralicen y evitar una demanda de dólares que presione aún más al tipo de cambio.

La inyección de $500.000 millones al mercado, según la expectativa de Puente, debería aliviar la escasez de liquidez de las últimas semanas y moderar las tasas de interés en el corto plazo. El interrogante para las próximas licitaciones es si el equipo económico repetirá este esquema de rollover parcial —priorizando plazos cortos y tasa fija— o si, ante la presión cambiaria y del riesgo país, necesitará volver a un rollover más cercano al 100% para evitar liberar pesos adicionales en un mercado ya presionado por el dólar.