Qué son los cheques de pago diferido y cómo invertir

Un cheque de pago diferido (CPD) es una orden de pago librada contra una cuenta bancaria, pero pagadera recién en una fecha futura determinada, no al portador inmediato. En el mercado de capitales argentino, ese cheque se puede comprar y vender antes de su vencimiento: quien lo tiene para cobrar en el futuro lo vende hoy a un inversor con fondos líquidos, a cambio de una tasa de interés. Esa operación se llama descuento de cheques, y convierte a un instrumento pensado originalmente para financiar PyMEs en una alternativa de inversión de renta fija a corto plazo, accesible desde cualquier cuenta comitente.

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Cómo funciona el descuento de cheques

La mecánica es simple: el inversor paga hoy un monto menor al valor nominal del cheque, y al llegar la fecha de vencimiento cobra el valor completo. La diferencia entre lo que pagó y lo que cobra es su rendimiento por el período. Por ley (Ley 24.452), el plazo máximo entre el libramiento de un cheque de pago diferido y su vencimiento es de 360 días corridos, y una vez llegada la fecha de pago el tenedor tiene 30 días corridos para presentarlo al cobro antes de que caduque.

Estos cheques se negocian en el Mercado Argentino de Valores (MAV) y en BYMA, tanto en formato físico como en cheque electrónico o ECHEQ, este último custodiado en Caja de Valores. Existen dos formas de acceder a ellos: en el mercado primario, la empresa o PyME que necesita financiamiento emite y vende el cheque directamente a los inversores; en el mercado secundario, un inversor que ya compró un cheque lo revende antes de su propio vencimiento si necesita liquidez antes de esa fecha.

Un ejemplo ayuda a ver la mecánica en números concretos: un inversor compra un cheque de pago diferido con valor nominal de $500.000 y vencimiento a 60 días, pagando $465.000 hoy. A los 60 días cobra los $500.000 completos: la diferencia de $35.000 es su rendimiento por el período.

En qué se diferencia de otros instrumentos

No todos los cheques de pago diferido tienen el mismo riesgo, y eso se refleja directamente en la tasa de descuento a la que se negocian. Existen tres tipos:

• Avalado: cuenta con el aval de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR). Si el librador no paga al vencimiento, la SGR asume el pago en su lugar. Por ese menor riesgo, se negocia a una tasa de descuento más baja que los otros dos tipos.
• Patrocinado: la empresa que lo libra fue evaluada y autorizada para emitir cheques a descontar en el mercado, pero sin la garantía de un tercero como una SGR. El riesgo de cobro es el de esa empresa puntual.
• Directo: lo vende directamente el tenedor original, sin aval de SGR. Es el de mayor riesgo relativo y, en consecuencia, suele ofrecer la tasa de descuento más alta.

La regla general es que a menor garantía, mayor riesgo de incobrabilidad y mayor tasa de descuento ofrecida; a mayor garantía —el caso del avalado—, menor tasa pero también menor riesgo.

Frente a un plazo fijo bancario tradicional, la diferencia central no es de tasa sino de cobertura: un plazo fijo está protegido por el seguro de garantía de los depósitos (SEDESA), mientras que un cheque de pago diferido es un instrumento de mercado de capitales sin esa cobertura. Dentro de las opciones de renta fija de corto plazo del mercado local, el cheque de pago diferido convive con otros instrumentos como las cauciones bursátiles, de plazos aún más cortos (días), y las Obligaciones Negociables (ONs), deuda corporativa que suele emitirse a plazos más largos.

Cómo invertir en cheques de pago diferido desde Argentina

Para comprar cheques de pago diferido hay que operar a través de un agente de liquidación y compensación (ALYC), es decir, un bróker habilitado, con una cuenta comitente —el mismo tipo de cuenta que se usa para operar CEDEARs, ONs o cauciones—. Quien todavía no tiene una cuenta abierta puede consultar la guía de brokers en Argentina para comparar opciones y ver el paso a paso de apertura. Algunos bancos también ofrecen el descuento de cheques a sus clientes de forma directa, sin pasar por un bróker.

Una vez con la cuenta operativa, el inversor puede comprar cheques tanto en el mercado primario (directamente de la PyME que los emite) como en el mercado secundario (a otro inversor que necesita liquidez antes de su vencimiento). Es una inversión accesible para pequeños ahorristas: los montos de entrada son bajos en términos relativos dentro del mercado de capitales, muy por debajo del capital que suele requerir, por ejemplo, ingresar como socio protector de una SGR.

Es importante no confundir dos vías distintas que a veces se mezclan. Una es invertir comprando cheques descontados en el mercado, que es lo que describe esta guía y está al alcance de cualquier inversor con cuenta comitente. La otra es ser "socio protector" de una SGR, es decir, aportar capital al fondo de riesgo de la sociedad que avala los cheques: un vehículo distinto, con montos de entrada más altos y un compromiso de permanencia de varios años, que excede el alcance de esta guía.

Riesgos de invertir en cheques de pago diferido

El principal es el riesgo de incobrabilidad del librador: la posibilidad de que la empresa que emitió el cheque no tenga fondos suficientes en la cuenta al momento del vencimiento. Ese riesgo es mayor en los cheques directos o patrocinados sin aval, y menor —aunque no nulo— en los avalados, donde el riesgo pasa a ser el de la SGR que garantiza el pago.

A diferencia de un plazo fijo bancario, el capital invertido en un cheque de pago diferido no está cubierto por el seguro de garantía de los depósitos (SEDESA): es un instrumento de mercado de capitales, no un depósito bancario, y ese es un punto de diferenciación clave frente a la alternativa bancaria más conocida.

También existe riesgo de liquidez: aunque hay mercado secundario para salir antes del vencimiento, no siempre hay un comprador disponible en el momento en que el inversor necesita desprenderse del cheque. Y hay riesgo de tasa e inflación: se trata de una inversión a tasa fija nominal pactada al momento de la compra, por lo que si la inflación o las tasas de mercado suben fuerte durante el plazo del cheque, el rendimiento real puede terminar por debajo de lo esperado —el mismo riesgo que enfrenta cualquier instrumento a tasa fija en pesos, incluido un plazo fijo tradicional.

Impuestos: qué está confirmado y qué conviene consultar

El dato confirmado es puntual: el interés que se obtiene por el descuento de cheques de pago diferido avalados por una SGR está exento de IVA.

Sobre el tratamiento en el Impuesto a las Ganancias para una persona humana que invierte en estos instrumentos, y sobre cómo impactan en el Impuesto a los Bienes Personales, no hay una fuente oficial y vigente lo suficientemente concreta como para afirmar acá un porcentaje o una exención puntual —y por eso esta guía no lo hace—. Quien quiera entender el impuesto a los Bienes Personales en general puede consultar la guía sobre qué es y quién debe pagarlo, aunque su aplicación específica a los cheques de pago diferido debería confirmarse con un contador o asesor impositivo antes de tomar una decisión de inversión basada en un supuesto tratamiento fiscal.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la diferencia entre comprar un cheque avalado y uno directo?

El avalado tiene el respaldo de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), que paga en lugar del librador si este no cumple, por lo que se negocia a una tasa de descuento más baja. El directo no tiene ese respaldo: lo vende el tenedor original sin garantía de un tercero, es el de mayor riesgo relativo y por eso suele ofrecer la tasa de descuento más alta.

¿Se puede vender un cheque de pago diferido antes de su vencimiento?

Sí, a través del mercado secundario, donde el inversor que lo compró originalmente lo revende a otro inversor si necesita liquidez antes de la fecha pactada. La salvedad es que no siempre hay un comprador disponible de forma inmediata, por lo que existe cierto riesgo de liquidez en esa operación.

¿Un cheque de pago diferido está garantizado como un plazo fijo bancario?

No. El plazo fijo bancario está cubierto por el seguro de garantía de los depósitos (SEDESA) hasta el monto de garantía vigente. El cheque de pago diferido es un instrumento de mercado de capitales, no un depósito bancario, y no tiene esa cobertura, más allá de que un cheque avalado reduzca el riesgo de incobrabilidad gracias a la SGR.

¿Cuánta plata hace falta para empezar a invertir en cheques de pago diferido?

Los montos de entrada son bajos en términos relativos dentro del mercado de capitales, muy por debajo de lo que suele requerir, por ejemplo, ingresar como socio protector de una SGR. El monto mínimo exacto varía según el bróker con el que se opere.