Qué es un bono dólar linked y cómo funciona

Qué es

Un bono o letra dólar linked es un título de deuda emitido en pesos por el Tesoro Nacional cuyo capital se ajusta según la evolución del tipo de cambio oficial. En criollo: lo comprás en pesos, lo cobrás en pesos, pero el monto que recibís al vencimiento sube (o baja) en la misma proporción en que se movió el dólar oficial durante la vida del título. No es un bono en dólares —esos pagan directamente en moneda extranjera—, sino un instrumento en pesos con cobertura cambiaria incorporada. La sigla que suele acompañar a estos títulos es LELINK (Letra vinculada al dólar), aunque también existen bonos dólar linked (BONTE o BOTE, según la emisión) con la misma lógica de ajuste pero a plazos más largos.

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El Tesoro los emite para financiarse en pesos sin tener que ofrecer una tasa de interés fija muy alta: en vez de pagar una tasa nominal elevada, le ofrece al inversor protección contra una devaluación, algo que en la Argentina suele valer más que unos puntos de tasa. Para el ahorrista o inversor, son una forma de cubrirse de una suba del dólar oficial sin salir del circuito en pesos ni tener que comprar dólares de forma directa.

Cómo funciona

El mecanismo tiene dos partes: el ajuste de capital y, en algunos casos, un interés adicional.

Ajuste de capital: al momento de la emisión se fija un tipo de cambio de referencia (en general, el dólar oficial mayorista de esa fecha). Al vencimiento, el capital invertido se multiplica por la variación entre ese tipo de cambio inicial y el tipo de cambio de referencia vigente al vencimiento.

Ejemplo numérico: supongamos que invertís $100.000 en una letra dólar linked cuando el dólar oficial está en $1.500. Si al vencimiento el dólar oficial subió a $1.650 (una devaluación del 10%), el capital ajustado sería:

$100.000 × (1.650 / 1.500) = $110.000

A esos $110.000 se le puede sumar, según las condiciones de emisión, un interés adicional (una tasa fija pequeña por encima del ajuste cambiario) o puede no tener interés y cotizar bajo la par al momento de la compra, de forma que la ganancia por diferencia de precio ya incorpora parte del rendimiento esperado. Si el dólar oficial, en cambio, se hubiera mantenido estable o hubiera subido menos que la inflación, este instrumento rendiría menos que uno ajustado por CER o que uno a tasa fija en pesos: la cobertura cambiaria solo "paga" si efectivamente hay una devaluación del tipo de cambio oficial por encima de otras alternativas.

Un caso real reciente: en octubre de 2026, el Tesoro ofreció canjear la letra D30O6 (dólar linked, con vencimiento el 30 de octubre) por nuevos instrumentos de la misma familia —D30N6 (30/11/2026), D15E7 (15/01/2027) y TZV27 (30/06/2027)— con precios de corte entre USD 972 y USD 992 por cada USD 1.000 de valor nominal, es decir, por debajo de la par. El detalle completo de esa operación puede verse en este análisis.

En qué se diferencia de...

Conviene distinguir el dólar linked de otros tres instrumentos con los que suele confundirse:

• Bono CER (BONCER): ajusta el capital por inflación (el índice CER, que replica al IPC con un mes de rezago), no por el tipo de cambio. Conviene al dólar linked cuando se espera que la devaluación del dólar oficial supere a la inflación del período; conviene al BONCER cuando se espera lo contrario, es decir, que la inflación le gane al dólar oficial.
• LECAP / BONCAP (tasa fija): pagan una tasa nominal fija en pesos, sin ajuste por dólar ni por inflación. Son la opción más simple cuando se espera que el tipo de cambio oficial y la inflación se mantengan relativamente controlados; pierden atractivo frente al dólar linked si el mercado anticipa una devaluación brusca.
• Bono en dólares (hard dollar, como los Bonares o Globales): se suscribe y se cobra directamente en moneda extranjera, no en pesos. El dólar linked, en cambio, nunca sale de la moneda local: solo replica el movimiento del tipo de cambio, pero el flujo de fondos (la compra y el cobro) siempre es en pesos. Esto importa para quien no tiene acceso fácil a comprar dólares o prefiere no asumir el riesgo de contar con dólares "físicos" o en una cuenta en el exterior.
• Bono dual: ajusta el capital por el mayor valor entre la variación del dólar oficial y la del CER, combinando ambas coberturas en un solo instrumento. Es una alternativa para quien no quiere apostar a cuál de las dos variables —dólar o inflación— subirá más.

Cómo invertir/acceder desde Argentina

Los pasos prácticos para comprar un dólar linked desde Argentina son los mismos que para cualquier título público:

1. Abrir una cuenta comitente en un agente de liquidación y compensación (ALyC) o en un banco/bróker que ofrezca ese servicio (por ejemplo, los brokers habilitados por BYMA o Bolsas y Mercados Argentinos). La apertura suele poder hacerse online, con DNI y CUIT/CUIL.
2. Transferir los pesos a invertir desde una cuenta bancaria a tu propio nombre hacia la cuenta comitente: las plataformas no acreditan transferencias de terceros, por razones de prevención de lavado de dinero.
3. Comprar el instrumento por su ticker (por ejemplo, el de la letra o bono dólar linked vigente al momento) desde el panel de operaciones del bróker, igual que se compraría una acción o un CEDEAR.
4. Participar directamente en una licitación primaria del Tesoro cuando hay una nueva emisión o un canje, a través del mismo bróker, en vez de comprar el título ya emitido en el mercado secundario.

Para quien no quiere operar instrumento por instrumento, existe la alternativa de los fondos comunes de inversión (FCI) que agrupan varios títulos dólar linked en una sola cuota parte: permiten invertir montos más chicos y delegar en un administrador la elección de qué letra o bono específico comprar, a cambio de una comisión de gestión.

Riesgos

El riesgo específico de un dólar linked no es "perder todo el capital" de un día para el otro, sino quedar mal posicionado frente al escenario que efectivamente ocurre:

• Riesgo de escenario cambiario: si el dólar oficial sube menos que la inflación o menos que la tasa en pesos durante el período de la inversión, el dólar linked rinde menos que las alternativas en pesos (CER o tasa fija). La cobertura cambiaria tiene un costo de oportunidad cuando la devaluación no se materializa.
• Riesgo de crédito o soberano: es deuda del Estado argentino. Si el país entra en una reestructuración o un default, estos instrumentos no están exentos de ese riesgo, igual que cualquier otro título público en pesos o en dólares.
• Riesgo de liquidez: no todas las letras o bonos dólar linked tienen el mismo volumen de negociación en el mercado secundario; vender antes del vencimiento puede implicar un precio desfavorable si el instrumento es poco líquido.
• Riesgo regulatorio sobre el tipo de cambio de referencia: el ajuste depende de qué tipo de cambio oficial se toma como referencia (mayorista, minorista u otro). Un cambio en el esquema cambiario —por ejemplo, una modificación de la banda de flotación o del esquema de referencia— puede afectar cómo se calcula el ajuste.

Fiscalidad

Según coinciden distintas fuentes periodísticas especializadas (iProUP, Cronista) sobre el tratamiento vigente en 2026, los títulos públicos nacionales —bonos y letras del Tesoro, incluidos los dólar linked— están exentos tanto del Impuesto a las Ganancias como del Impuesto a los Bienes Personales para personas humanas: la exención cubre tanto la renta (intereses o el ajuste de capital) como el resultado de la compraventa del título. Esta es la misma regla que aplica, en términos generales, a otros instrumentos de deuda pública argentina.

Dicho esto, la normativa impositiva cambia con frecuencia y las condiciones particulares pueden variar según el instrumento exacto, el bróker utilizado y la situación fiscal de cada inversor (por ejemplo, si es residente o no residente, o si opera a través de una sociedad). Antes de tomar una decisión basada en el tratamiento impositivo, conviene confirmar la situación vigente con un contador o asesor impositivo matriculado, en lugar de asumir que la exención aplica automáticamente a cualquier caso particular.

Preguntas frecuentes

¿Un dólar linked es lo mismo que comprar dólares?

No. Comprar dólares implica tener la moneda extranjera en mano o en una cuenta. Un dólar linked es un título en pesos: nunca se convierte en dólares físicos, solo replica el movimiento del tipo de cambio oficial al momento de calcular cuántos pesos vas a cobrar al vencimiento.

¿Qué pasa si el dólar oficial no sube durante la vida del título?

El capital se ajusta igual, pero si la variación es baja o nula, el rendimiento también lo será (salvo el interés adicional que pueda tener el instrumento, si lo tiene). En ese escenario, una LECAP a tasa fija o un bono CER probablemente hubieran rendido más.

¿La "letra dólar linked" y el "bono dólar linked" son lo mismo?

Comparten la misma lógica de ajuste por tipo de cambio oficial. La diferencia habitual es el plazo y el nombre técnico: las letras (LELINK) suelen ser de plazos más cortos, mientras que los bonos dólar linked se emiten a plazos más largos. Ambos son instrumentos de deuda del Tesoro Nacional.

¿Se puede vender antes del vencimiento?

Sí, se puede vender en el mercado secundario a través del mismo bróker donde se compró, al precio que esté dispuesto a pagar otro inversor en ese momento, que no necesariamente coincide con el valor "teórico" ajustado por el dólar oficial hasta esa fecha.