¿Por qué el riesgo país no baja con superávit?

El riesgo país argentino volvió a superar los 700 puntos básicos en octubre de 2026, a pesar del superávit fiscal del sector público nacional y del récord exportador de septiembre. La respuesta corta: el mercado no está mirando esas dos variables, sino la recesión técnica, la caída del crédito y del empleo, y los vencimientos de deuda que se acumulan para 2027.

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El indicador había tocado mínimos cercanos a los 400 puntos en julio de 2026, así que la suba de octubre implica un salto de más de 300 puntos en apenas tres meses. Una nota de Ámbito del 23 de octubre confirmó el mismo nivel por encima de 700 puntos y describió un clima de "mucho ruido y pocas nueces" en el Gobierno, sin una respuesta clara para frenar la suba.

Por qué pasó

La paradoja no es menor porque el frente fiscal y el comercial vienen mostrando señales favorables. El resultado primario del sector público nacional es positivo en lo que va de 2026 y está cerca de la meta acordada con el Fondo Monetario Internacional. En el plano externo, septiembre fue el mejor mes exportador en 13 años:

• Exportaciones de septiembre: USD 10.036 millones, +23,5% interanual (16,4 puntos por precios y 6,1 puntos por cantidades).
• Combustibles y energía: +89,1% en valor interanual.
• Superávit comercial de septiembre: USD 2.976 millones. Acumulado enero-septiembre: USD 21.198 millones.
• Importaciones de septiembre: USD 7.060 millones (-1,8% en valor, -11,2% en cantidades).
• El BCRA compró más de USD 1.200 millones en lo que va de octubre; las reservas brutas rondan los USD 50.200 millones.

Qué significa

Si la foto fiscal y comercial mejora, ¿por qué el riesgo país no la premia? Los analistas consultados por Infobae apuntan a una economía real que todavía no convalida esa mejora. El PIB cayó 0,6% en el segundo trimestre de 2026, y aunque el EMAE subió 0,1% mensual en agosto (tras un derrumbe de 2,8% en julio), todavía cae 1,7% interanual. Según LCG y Outlier, septiembre debería haber crecido entre 8,5% y 8,7% mensual para que el tercer trimestre no quede por debajo del segundo, un umbral que luce difícil de alcanzar.

El consumo y el crédito tampoco acompañan: el crédito real al sector privado lleva ocho meses consecutivos de caída y está 3,5% por debajo de diciembre de 2025, según Outlier, mientras que los préstamos en pesos siguen contrayéndose, de acuerdo con Invecq. En el mercado laboral, Invecq estima que se perdieron 65.500 puestos de trabajo asalariados privados registrados desde diciembre de 2025. A eso se suma el frente de deuda: LCG calcula vencimientos en moneda extranjera por unos USD 25.400 millones en 2027, cerca del 4% del PBI, un número que el mercado empieza a descontar ya desde ahora.

Qué puede pasar ahora

Dos frentes concentran la atención de los analistas de acá a fin de año. El primero es el riesgo electoral: la tasa forward entre los bonos 2027 y 2028 subió, una señal de que el mercado le exige más rendimiento al tramo posterior a las elecciones presidenciales de 2027, todavía sin certezas sobre el rumbo económico de ese período. El segundo es externo: la suba de las tasas largas en Estados Unidos y una mayor aversión al riesgo en los mercados emergentes, según Invecq, explican parte del movimiento. De hecho, el riesgo país argentino subió más que el promedio de la región latinoamericana desde septiembre, lo que sugiere que no todo el deterioro es local, aunque la magnitud de la suba argentina —más de 300 puntos desde julio— indica que los factores propios pesan más que los externos.