Riesgo país en 648 puntos, máximo de 2026

El riesgo país argentino cerró la semana del 12 al 16 de octubre en torno a 620-650 puntos básicos, su nivel más alto de todo 2026, en una rueda en la que los bonos soberanos en dólares cayeron en promedio 1,5% y el Merval retrocedió junto con los ADR argentinos en Wall Street. La suba no es un dato aislado: fue la sexta —o séptima, según el medio— jornada consecutiva de incremento, y coincide con el arranque del debate del Presupuesto 2027 en el Congreso y con el momento en que el mercado, a través del precio de los bonos, empieza a ponerle un número concreto a la próxima elección nacional, en 2027.

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Contexto

El viernes 16 de octubre hubo una pequeña divergencia entre medios sobre la cifra exacta de cierre: Noticias Argentinas, Todo Jujuy y Diario Panorama reportaron 648 puntos, mientras que La Nación consignó 622. Más allá del número puntual, todas las fuentes coinciden en el diagnóstico: fue el nivel más alto del año. Ese mismo día, Infobae relató la jornada bajo el título "cayeron las acciones argentinas y el riesgo país volvió a tocar máximos de 2026", y recogió una declaración del presidente Javier Milei, que dijo esperar que el indicador "perfore los 100 puntos básicos" en algún momento del año próximo —un contraste fuerte frente al nivel actual—. Parte de la presión de esa semana no fue exclusivamente local: el petróleo Brent saltó a unos USD 108-109 el barril por tensiones de oferta vinculadas al Estrecho de Ormuz, lo que golpeó a los mercados emergentes en general. Para quien no esté familiarizado con el indicador, qué es el riesgo país y por qué importa explica cómo se calcula y qué mide exactamente.

Antecedentes

La escalada no arrancó esta semana. En julio de 2026 el riesgo país había llegado a tocar 403-430 puntos, su nivel más bajo desde abril de 2018. De ahí en adelante, la suba fue sostenida: entre el 7 de julio y fines de agosto pasó de 403 a 505 puntos, según la consultora GMA Capital, y en septiembre se agregó un salto adicional de 209 puntos. Un análisis de la consultora Dhalmore Capital atribuyó aproximadamente el 61% de esa suba de septiembre —unos 128 puntos— a factores específicos de la Argentina (deterioro de la imagen de Milei, datos económicos más débiles, pérdida del "efecto sorpresa" del superávit fiscal) y el 39% restante —81 puntos— a factores globales, como la suba de tasas en Estados Unidos (59 puntos) y el riesgo emergente en general (31 puntos). Ni las mejoras de calificación que llegaron de Moody's, Fitch y S&P alcanzaron a compensar la tendencia. El 14 de octubre, con el indicador ya en 611 puntos —llegó a cotizar intradía por encima de 650 según El Economista, antes de retroceder—, operadores consultados por ese medio sostuvieron que 600 puntos sería un piso y no un techo, porque "el riesgo electoral tiene más para hacerlos subir que bajar" de cara a 2027. Esa misma jornada, Caputo admitió ante inversores en Bangkok detalles sobre el swap de monedas con China como alternativa si no logra refinanciar los Bonares en 2027, en el mismo contexto en que el FMI recortó su proyección de crecimiento para el país, tal como se detalló en el recorte de proyección del FMI.

Los números

La serie de la última semana, con cotizaciones propias de notineoar.com actualizadas desde la API de ArgentinaDatos:

Fecha	Riesgo país (puntos básicos)	Variación
10/10	589	—
12/10	589	sin cambios
13/10	597	+1,4%
14/10	611	intradía por encima de 650 (El Economista), luego retrocedió
15/10	611	sin cambios
16/10	622 (notineoar.com y La Nación) / 641-648 (Noticias Argentinas, Todo Jujuy, Diario Panorama)	sexta o séptima suba consecutiva, según el medio

Más allá de cuál sea la cifra exacta del viernes, el rango de 620 a 650 puntos es, con cualquiera de las lecturas, el máximo del año. El día anterior, notineoar.com ya había cubierto la búsqueda de financiamiento de Caputo en el Banco Mundial y el BID, en paralelo a la suba del indicador. El salto también se da en una semana en que el INDEC confirmó la inflación de septiembre en 1,9% mensual, con el dólar mayorista operando en torno a $1.512-1.516.

Qué está en juego

El Gobierno envió al Congreso el proyecto de Presupuesto 2027 con supuestos que ya generan discusión en el propio arranque del debate: inflación de 18% para diciembre de 2027, dólar a $1.847,60, crecimiento del PBI de 4% y un cuarto año consecutivo de superávit financiero. El debate empezó en la Comisión de Presupuesto, presidida por Bertie Benegas Lynch, que recibió al secretario de Hacienda, Carlos Guberman; la oposición reclamó la presencia del ministro Luis Caputo y no la consiguió. La Libertad Avanza apunta a llevar el proyecto al recinto hacia la tercera semana de noviembre, y la discusión funciona además como pieza de negociación política con los gobernadores, con temas como la eliminación de las PASO, fondos de obras viales y la deuda de ANSES con las provincias sobre la mesa en paralelo. Quien quiera entender el mecanismo completo puede revisar cómo se aprueba (o se prorroga) el Presupuesto Nacional.

Pero el dato más fuerte de la semana no está en el texto del Presupuesto, sino en el precio de los bonos. A fines de agosto, la consultora GMA Capital usó la tasa forward implícita entre el bono AO27 (TIR de ~8,2%) y el AO28 (TIR de ~11,1%) para calcular que el mercado le asignaba entonces 53,5% de probabilidad a la reelección de Milei en 2027, frente a 46,5% a la oposición; con el riesgo país de ese momento, en torno a 500 puntos, la misma consultora estimaba 85,4% de probabilidad de que "el proceso económico actual" se sostenga al menos hasta diciembre de 2027. GMA Capital aclaró que es una lectura aproximada, porque el precio de los bonos también refleja expectativas de inflación, tipo de cambio y tasas en Estados Unidos, no solo la variable política. Para entender cómo se construye ese tipo de cálculo, cómo se mide el riesgo electoral en los bonos explica la mecánica detrás de estas estimaciones.

Lecturas posibles

No hay una sola interpretación de lo que está pasando, y conviene no tratar ninguna como consenso. Meses antes del ejercicio de GMA Capital, la consultora 1816 había hecho un cálculo similar con los mismos bonos: bajo el supuesto de que caerían a USD 60 en caso de una derrota oficialista, estimaba una probabilidad implícita de triunfo de Milei del 93%. Son dos consultoras distintas, en momentos distintos, con supuestos distintos —no una serie continua de la misma métrica—, pero la comparación entre el 93% más temprano y el 53,5% de fines de agosto muestra que el precio que el mercado le pone a 2027 se movió fuerte en pocos meses.

Desde el Gobierno, la lectura es que el riesgo 2027 ya es una de las principales preguntas de los inversores extranjeros. Caputo lo reconoció públicamente al señalar que "el mundo pide que Argentina no vuelva al pasado". Desde una mirada más escéptica, Letra P sostiene, mirando el comportamiento del bono a 2028, que "los mercados no compran la reelección de Milei". Entre esas dos posiciones hay una tercera, más moderada: el economista Santiago Casas, de Ecoanalytics, planteó que la expectativa de continuidad de la política económica persiste incluso en escenarios de cambio de gobierno, porque "no va a ser un disruptivo quien gane" —una lectura que matiza el relato de pánico puramente electoral y sugiere que parte de la suba también responde a los factores globales y locales no políticos que ya pesaban desde julio.

Qué mirar hacia adelante

Hay al menos tres variables concretas para seguir en las próximas semanas. La primera es el próximo cierre semanal del riesgo país: si vuelve a subir o si encuentra un techo en la zona de 650 puntos ayudará a saber si operadores como los citados por El Economista tenían razón al descartar un techo en 600. La segunda es el avance del Presupuesto 2027 en el recinto, previsto por LLA para la tercera semana de noviembre, y cómo se resuelven en paralelo las negociaciones con los gobernadores sobre PASO, obra pública y la deuda de ANSES. La tercera es el ajuste del esquema de bandas cambiarias: tras el IPC de septiembre (1,9%), el techo de la banda para fines de noviembre quedaría en $1.989,12, un límite superior del esquema vigente desde 2026, no un pronóstico de que el dólar vaya a llegar hasta ahí. Quien quiera repasar cómo funciona ese mecanismo puede ver cómo funciona la banda cambiaria. Ninguno de estos tres frentes se resuelve en el corto plazo, pero los tres están directamente conectados con la pregunta que el mercado ya empezó a hacerse esta semana: qué pasa con la Argentina después de 2027.