Riesgo país: el efecto Bolsonaro duró 48 horas

Contexto: un rebote de 48 horas

El respiro que el triunfo de Flávio Bolsonaro en la primera vuelta de Brasil le dio al riesgo país argentino duró apenas dos ruedas. El 5 de octubre, apenas conocido el resultado que llevará al hijo del ex presidente a un balotaje contra Lula Da Silva el 25 de octubre, el índice de riesgo país que elabora JP Morgan perforó los 600 puntos básicos —distintos medios ubicaron el nivel entre 573 y 633 puntos según el momento del día y la fuente—, los ADR argentinos saltaron hasta 9,6% en Wall Street y el S&P Merval ganó 3,7% en pesos, para cerrar en 2.869.488 puntos. Al día siguiente, 6 de octubre, la euforia post-electoral brasileña siguió empujando a la baja al riesgo país, que algunos medios ubicaron en 614 puntos básicos y otros en 573, mientras el Merval sumaba casi 4% adicional.

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El 7 de octubre, sin embargo, el efecto se revirtió. El riesgo país que había bajado a 573 puntos volvió a subir, tocó un máximo intradiario de 600 puntos durante la mañana y cerró en 586 puntos básicos según Infobae, con una suba de nueve unidades en la rueda. El Merval acompañó la corrección: cayó 2,5% hasta 2.824.123 puntos (otros medios reportaron bajas de 1,8%-1,9% durante la sesión). El dólar, en cambio, se mantuvo relativamente estable: el blue cerró en $1.555, el oficial rondó los $1.540 y el MEP cerró en $1.538,56.

Antecedentes: de dónde venía el riesgo país

Para entender la magnitud del movimiento hay que mirar un poco más atrás. Según el propio ministro de Economía, Luis Caputo, el riesgo país argentino venía de moverse en un promedio cercano a los 450 puntos antes de subir a la zona de 600 en las semanas previas al resultado electoral brasileño. Caputo atribuyó, aproximadamente, la mitad de ese incremento a un escenario externo desfavorable y la otra mitad a factores domésticos, entre ellos la incertidumbre política propia de un año electoral. El ministro también descartó que el Gobierno contemple una devaluación como herramienta de competitividad y dijo que se preparan para una eventual volatilidad del dólar asociada a las elecciones.

Ese contexto no es menor para entender por qué el mercado reacciona con tanta sensibilidad a cualquier señal política regional. En julio de 2026 el Gobierno había presentado un plan financiero para afrontar vencimientos de deuda: unos USD 7.400 millones para lo que resta de este año y USD 23.300 millones concentrados en 2027 —el año en que Javier Milei buscará la reelección—, apoyado en garantías del Banco Mundial y el BID, además del respaldo de Estados Unidos. Sobre la posibilidad de volver a los mercados voluntarios de deuda, Caputo fue elíptico: "Salir a los mercados es una opción, no un objetivo". Qué es el riesgo electoral y cómo se mide en los bonos explica por qué este tipo de eventos —una elección en otro país, en este caso— puede mover de forma tan directa al riesgo país propio.

Los números

La siguiente tabla resume el recorrido del riesgo país y del Merval en las tres ruedas clave:

Fecha	Riesgo país (pbs)	Variación del Merval
5/10/2026	Perforó los 600 (entre 573 y 633 según el medio)	+3,7% en pesos, cierre en 2.869.488 puntos
6/10/2026	614 (también reportado en 573)	+casi 4%
7/10/2026	Máximo intradiario de 600; cerró en 586 (+9 unidades en el día)	-2,5% a 2.824.123 puntos (otros medios: -1,8%/-1,9%)

Aun con la suba del 7 de octubre, el nivel seguía por debajo del cierre de la semana anterior: el riesgo país había bajado 82 unidades en las primeras dos ruedas de esa semana, hasta los 574 puntos. La explicación que circuló en la prensa para la reversión del 7 de octubre apuntó menos a la política local y más a un combo externo: caída de Wall Street, suba de las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, volatilidad del precio del petróleo y la propia inestabilidad de los bonos globales en esa rueda.

Qué está en juego

Que el riesgo país se mantenga en niveles elevados no es un dato abstracto para el mercado financiero: tiene un correlato directo en el financiamiento real de la economía argentina. Analistas citados por iProfesional advirtieron que, mientras el indicador se mantenga alto, se complica el acceso al financiamiento en dólares tanto de provincias como de empresas argentinas que buscan emitir deuda en los mercados internacionales.

También está en juego, de manera más indirecta, el propio cronograma de pagos del Gobierno. El plan financiero presentado en julio contempla afrontar unos USD 23.300 millones de vencimientos concentrados en 2027, justo el año en que Milei buscará la reelección. Un riesgo país elevado durante un tiempo prolongado encarece cualquier intento de prefinanciar esos pagos saliendo a los mercados voluntarios de deuda, aun cuando —como dijo Caputo— esa salida sea "una opción, no un objetivo" y el plan ya cuente con garantías del Banco Mundial y el BID.

Lecturas posibles

Sobre por qué el riesgo país argentino subió desde los 450 puntos de referencia hasta la zona de 600 en las semanas previas a la primera vuelta brasileña, conviven al menos dos lecturas que no coinciden del todo. La del Gobierno, expresada por el propio Caputo, reparte la responsabilidad en partes iguales: mitad escenario externo, mitad factores domésticos, entre ellos la incertidumbre política de un año electoral. Es una lectura que no niega el componente local, pero lo diluye en un combo que también incluye variables fuera del control de la Casa Rosada.

La lectura del mercado, en cambio, tiende a poner más peso en las dudas sobre lo que viene después de 2026: la concentración de vencimientos en 2027, el resultado electoral doméstico y la propia incertidumbre política interna aparecen como un factor que el mercado no logra despejar ni siquiera con buenas noticias externas, como el triunfo de Bolsonaro en Brasil. La velocidad con la que se revirtió la mejora del 5 y 6 de octubre —apenas una rueda después, por motivos que la prensa atribuyó sobre todo a lo global— es, para esta lectura, una señal de que el componente doméstico del riesgo país argentino sigue sin resolverse, más allá de lo que pase en la región.

Qué mirar hacia adelante

El próximo evento relevante para el mercado argentino ya tiene fecha: el balotaje presidencial en Brasil entre Flávio Bolsonaro y Lula Da Silva, el 25 de octubre. El mercado argentino sigue de cerca esa definición porque interpreta un triunfo de Bolsonaro como un escenario más favorable para los activos argentinos que uno de Lula, en la misma lógica que explicó el salto del 5 y 6 de octubre. Que el efecto haya durado menos de 48 horas esta vez —ante un resultado que todavía no es definitivo, sino de primera vuelta— deja abierta la pregunta de qué pasaría con el riesgo país y el Merval si el resultado del balotaje confirma la tendencia, y cuánto de ese movimiento volvería a revertirse por factores globales ajenos a la elección brasileña.