OCDE recorta a 2,6% el crecimiento de Argentina

Contexto

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) difundió este miércoles su informe de perspectivas económicas y recortó la proyección de crecimiento para la Argentina en 2026 a 2,6%, medio punto por debajo del 2,8% que había estimado en junio. El organismo también ajustó la inflación esperada para este año, aunque en sentido contrario al del PBI: la bajó levemente, de 31,1% a 30,8%, un nivel que de todos modos queda muy por encima de lo que el propio Gobierno argentino proyecta para el año próximo. El dato se conoció el mismo día en que una misión del Fondo Monetario Internacional, encabezada por la jefa de misión Joyce Wong, está en el país realizando la tercera revisión del programa vigente, y apenas 48 horas antes de que el Tesoro deba pagarle al FMI casi US$803 millones. Los tres hechos ocurren en simultáneo y comparten un mismo trasfondo: organismos internacionales revisando y, en algunos casos, cuestionando las cuentas y las proyecciones argentinas justo cuando hay compromisos de deuda grandes en juego.

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Antecedentes

La Argentina mantiene desde 2022 un programa con el FMI bajo la modalidad de acuerdo de Facilidades Extendidas, que establece revisiones periódicas de metas fiscales, monetarias y de reservas a cambio de desembolsos escalonados. La misión que llegó el lunes 21 de septiembre es la encargada de la tercera revisión, y repasa el cumplimiento de la meta de superávit fiscal primario, la acumulación de reservas internacionales, el Presupuesto 2027 recién presentado, el avance de reformas estructurales y el comportamiento de la actividad y la inflación. En el frente fiscal el Gobierno viene corto: el objetivo es un superávit primario de 1,4% del PBI para todo 2026, pero en el primer semestre el resultado fue de 0,6% del PBI, por debajo de la pauta semestral de 0,7%. Es en ese contexto de metas que se cumplen de manera parcial donde la OCDE difundió su informe de junio, cuando proyectaba 2,8% de crecimiento y 31,1% de inflación para este año. Tres meses después, con la revisión del FMI en curso, el organismo corrigió ambos números: menos crecimiento y una inflación apenas más moderada, pero igual de alta en términos absolutos.

Los números

La comparación más relevante no es solo entre junio y septiembre de la OCDE, sino entre lo que proyecta el organismo y lo que asume el propio Presupuesto 2027 que el Gobierno envió al Congreso. Ahí la brecha es más amplia:

Indicador	OCDE (sept. 2026)	Presupuesto 2027 del Gobierno	Diferencia
Crecimiento PBI 2027	3,0%	4,0%	1 punto
Inflación 2027	20,5%	18,0%	2,5 puntos
Crecimiento PBI 2026	2,6% (bajó de 2,8% en junio)	—	—
Inflación 2026	30,8% (bajó de 31,1% en junio)	—	—

Para contexto global, la OCDE proyecta un crecimiento mundial de 2,9% en 2026 y 3% en 2027, con una inflación promedio del G20 de 4,1% y 3,6% respectivamente en esos años — niveles que dejan a la Argentina, incluso con el recorte, muy por encima del resto del mundo en materia de precios.

El otro cronograma que importa esta semana es el de pagos al FMI. El viernes 25 de septiembre vence un pago de capital de DEG 583,3 millones, equivalente a unos US$803 millones, que el Tesoro cubrirá con dólares depositados en una cuenta en el Banco Central (US$2.341 millones al 18 de septiembre, que quedarían en US$1.538 millones tras el pago). Según estimó la consultora EcoGo, los compromisos externos entre septiembre y diciembre de 2026 suman US$3.826 millones, de los cuales aproximadamente la mitad corresponde a capital e intereses con el FMI:

• 25 de septiembre: US$803 millones (capital, DEG 583,3 millones)
• Noviembre: US$840 millones
• Diciembre: US$344 millones

Qué está en juego

Si la misión de Joyce Wong da por aprobada esta tercera revisión, se destraba un desembolso de DEG 636 millones, unos US$900 millones, que reforzarían las reservas del Banco Central justo cuando están en su nivel más bajo del mes: US$49.414 millones tras las compras del martes 22 de septiembre. El mecanismo del pago del viernes se describe como "neutral" para el programa financiero, porque los dólares que salen de la cuenta del Tesoro en el BCRA para comprar los Derechos Especiales de Giro se recuperan después, pero de todos modos reduce el colchón disponible en el corto plazo. Si el staff del FMI encuentra que alguna meta no se cumplió —como ya ocurre con la fiscal del primer semestre— la revisión puede resolverse con lo que se conoce como un waiver del FMI, una dispensa que permite continuar el programa pese al desvío puntual. El riesgo, si no se aprueba, es que el desembolso quede en suspenso y la Argentina tenga que afrontar los pagos de noviembre y diciembre sin ese refuerzo adicional de reservas.

Lecturas posibles

Hay al menos dos lecturas encontradas sobre la solidez del cuadro actual. La primera surge de comparar las proyecciones: la brecha entre la OCDE y el Presupuesto 2027 —1 punto de crecimiento y 2,5 puntos de inflación— deja abierta la pregunta de quién tiene razón. El Gobierno construyó su proyecto de ley sobre supuestos más optimistas en ambos frentes, mientras que un organismo multilateral, sin incentivos políticos directos, proyecta un escenario más moderado en crecimiento y más inflacionario.

La segunda lectura encontrada tiene que ver con las reservas. La meta de acumulación neta para 2026 acordada con el FMI es de US$8.000 millones, y el Banco Central compró más de US$14.200 millones en términos brutos contra una pauta anual de US$10.000 millones. Pero en términos netos —el número que realmente mide el organismo— la consultora Analytica estima que el Central ya llegó a unos US$9.000 millones, por encima de la meta. Esa lectura optimista convive con señales más cautas del mercado: el riesgo país tocó 555 puntos, el nivel más alto desde mayo, y el BCRA absorbió apenas US$7 millones en las operaciones de contado del martes, el 1,1% de la oferta privada. Un analista consultado por medios económicos sostuvo que el Tesoro "no tiene, con énfasis en eso, un desafío en el programa de financiamiento en dólares" para cumplir los compromisos de los próximos meses, aunque esa afirmación convive con un mercado que sigue exigiendo tasas más altas: el Gobierno tenía autorizado colocar hasta US$2.000 millones del bono Bonar 2029 (AO29) como herramienta adicional de financiamiento, pero solo colocó US$1.179 millones antes de suspender nuevas emisiones por la suba de tasas.

Qué mirar hacia adelante

El primer hito es inmediato: el pago de US$803 millones del viernes 25 de septiembre, que se hará con dólares del Tesoro depositados en el BCRA. El segundo es el resultado de la revisión de la misión de Joyce Wong, del que depende el desembolso de aproximadamente US$900 millones y, con él, un eventual alivio para las reservas. Más adelante, en noviembre y diciembre, vencen otros US$840 millones y US$344 millones respectivamente, que se suman al cronograma ya ajustado de compromisos externos. En paralelo, la discusión sobre las proyecciones de crecimiento e inflación tendrá una vidriera adicional la semana próxima, cuando Javier Milei presente en la sede de la OCDE en París, en el marco de la denominada "Argentina Week".