Riesgo país en 533 puntos: qué mira el FMI

El riesgo país argentino arrancó la rueda del martes 22 de septiembre de 2026 en 533 puntos básicos según el índice de JP Morgan que releva este sitio —ocho puntos por encima del cierre previo de 524 y su nivel más alto desde el 20 de agosto—, y lo hizo apenas unas horas después de que el ministro de Economía, Luis Caputo, se reuniera el lunes con entre 50 y 60 inversores en la nueva sede de JPMorgan en Nueva York (270 Park Avenue) para presentarles el plan económico 2026-2027. Durante la rueda, el indicador profundizó la suba: agencias como El Cronista y La Nación reportaron que distintos proveedores lo ubicaron entre 543 y 555 puntos en el transcurso del día, su nivel más alto en cuatro meses, con los bonos soberanos en dólares cayendo hasta 1,5% y una mayoría de bajas entre los ADR argentinos que cotizan en Wall Street. Puede seguirse la cotización actualizada del indicador en el dashboard de riesgo país de Notineoar.

Consultá la cotización del dólar hoy — oficial, blue, MEP y CCL actualizados.

El mismo lunes en que Caputo exponía en Nueva York, una misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI), encabezada por la economista Joyce Wong, llegó a Buenos Aires para dar inicio a la tercera revisión del acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF) vigente con la Argentina, como se detalló en la cobertura de la llegada de la misión y el desvío fiscal admitido por el Gobierno. Los dos hechos —la revisión técnica del organismo y la reacción del mercado a la gira de Caputo— conviven en la misma semana y, como se ve más abajo, no cuentan exactamente la misma historia.

Antecedentes

La suba del riesgo país de esta semana no es un salto aislado. Según la serie propia de este sitio, el indicador venía en ascenso prácticamente ininterrumpido desde el 15 de septiembre: 490 puntos ese día, 506 el 16, 510 el 17, 515 el 18, y una meseta en 524 puntos entre el 19 y el 21 de septiembre, antes del salto a 533 del 22. Ese primer tramo de la suba —hasta el 18 de septiembre— ya había sido cubierto en un análisis sobre el quinto día consecutivo de suba y el debate por el "peso fuerte", que lo explicaba por la suba de tasas de la Reserva Federal y por el deterioro percibido en la actividad económica.

En paralelo, el otro frente que el FMI audita —las reservas del Banco Central— venía de un año de sobrecumplimiento seguido de una desaceleración marcada en septiembre. El BCRA acumula compras por más de USD 14.200 millones en lo que va de 2026, muy por encima de la meta anual de USD 10.000 millones pactada con el organismo. Pero el ritmo mensual de esas compras se derrumbó: de USD 2.162 millones en julio pasó a USD 768 millones en agosto y a apenas unos USD 200 millones en la primera mitad de septiembre, como se detalló en la cobertura sobre la reducción al mínimo de las compras de septiembre. Las reservas brutas, que a diferencia de la meta de acumulación incluyen encajes bancarios y otros pasivos, cayeron a USD 49.695 millones el 21 de septiembre, un nuevo mínimo mensual, con una caída de USD 103 millones en esa sola rueda.

El frente fiscal es el más flojo de los tres. El acuerdo con el FMI fija una meta de superávit primario de 1,4% del PBI para todo 2026; en los primeros ocho meses del año el Gobierno acumuló apenas 1,1% del PBI, y el propio Ministerio de Economía ya adelantó que espera cerrar el año en 1,3% del PBI, es decir, por debajo de lo comprometido. El equipo económico atribuyó buena parte de ese desvío a la postergación de la declaración jurada de Ganancias para personas humanas, a la espera de que el Congreso apruebe el proyecto "Inocencia Fiscal II". Quien quiera entender cómo se mide y por qué importa ese número puede revisar la guía sobre el superávit fiscal primario y financiero, y quien quiera entender la lógica de los desembolsos del FMI puede leer la guía sobre qué es un acuerdo de Facilidades Extendidas y cómo funcionan sus revisiones.

Los números

La siguiente tabla resume la evolución del riesgo país (índice JP Morgan) en la última semana y media, según la serie propia de Notineoar:

Fecha	Riesgo país (puntos básicos)
13/9	485
14/9	485
15/9	490
16/9	506
17/9	510
18/9	515
19/9	524
20/9	524
21/9	524
22/9 (apertura)	533

Los valores actualizados pueden consultarse en el dashboard de riesgo país. En el mercado cambiario, la mañana del 22 de septiembre el dólar oficial minorista cotizaba en $1.535 (venta, Banco Nación), el blue en $1.550, el MEP en $1.536,50 y el CCL en $1.596,40; El Cronista reportó que, ya avanzada la rueda, el CCL llegó a tocar $1.604, un salto de 1,73% respecto del cierre previo. Los valores actualizados del tipo de cambio pueden consultarse en el dashboard de cotización del dólar.

En el plano fiscal, la distancia entre la meta y la proyección oficial es de un punto porcentual del PBI (1,4% comprometido contra 1,3% proyectado), lo que en pesos equivale a una diferencia cercana a $700.000 millones sobre un superávit primario esperado de $15,5 billones. En reservas, en cambio, el signo es el opuesto: USD 14.200 millones comprados contra una meta de USD 10.000 millones, un sobrecumplimiento de más de USD 4.200 millones.

Qué está en juego

Del resultado de la revisión técnica depende un desembolso del FMI de aproximadamente USD 900 millones. Ese desembolso, si se concreta, llegaría en la misma semana en que la Argentina debe afrontar, el viernes 25 de septiembre, un vencimiento de deuda con el propio FMI de aproximadamente USD 803 millones —un pago que corre por cuerda separada del resultado de la revisión—. En su presentación ante los inversores en Nueva York, Caputo planteó que el Gobierno cuenta con recursos por USD 22.900 millones frente a necesidades de USD 19.200 millones para lo que resta de 2026, lo que dejaría un colchón de unos USD 3.700 millones para afrontar compromisos de 2027, y mencionó explícitamente dos herramientas adicionales de contención: el swap de monedas con China (por unos USD 20.000 millones) y una línea de similar magnitud con Estados Unidos.

Lo que se juega, en el fondo, no es solo la aritmética de un trimestre. Un riesgo país sostenido por encima de los 500-550 puntos encarece —o directamente cierra— el acceso al financiamiento en dólares para el Tesoro y para las empresas argentinas que buscan emitir deuda, justo en la previa de un año electoral (2027) en el que el propio Gobierno negocia en el Congreso eliminar las PASO, como se explicó en el análisis sobre la interna política detrás del Presupuesto 2027. También está en juego la lectura que el propio FMI haga del desvío fiscal: si lo considera compensado por el sobrecumplimiento en reservas, el organismo podría avalar la revisión con una dispensa (waiver) pese al incumplimiento parcial de la meta original.

Lecturas posibles

Hay al menos dos lecturas en danza, y no hay una que pueda darse por consenso. La primera —la que sostiene el propio equipo económico y, en los hechos, la que valida el sobrecumplimiento de la meta de reservas— es que el desvío fiscal es "acotado" (un punto porcentual del PBI, compensado ampliamente por los más de USD 4.200 millones de más que compró el Banco Central) y que, por lo tanto, es razonable esperar que el FMI apruebe la revisión con una dispensa, sin que eso comprometa el objetivo de fondo del programa. Bajo esa lectura, las herramientas que Caputo detalló ante los inversores —el swap con China, la línea con Estados Unidos y el colchón de USD 3.700 millones para 2027— alcanzan para cubrir los vencimientos sin necesidad de emitir deuda nueva en Wall Street, algo que el propio ministro remarcó explícitamente en su presentación.

La segunda lectura es la que, por ahora, parece estar poniendo en precio el mercado: pese a esas garantías, el riesgo país no bajó tras la reunión de Caputo con los inversores, subió —y aceleró—, hasta ubicarse en su nivel más alto en cuatro meses según algunos proveedores. Esa reacción sugiere que buena parte de los inversores no está discutiendo tanto la aritmética de corto plazo (que el propio sobrecumplimiento de reservas respalda) como la sostenibilidad de mediano plazo del esquema cambiario de "peso fuerte" y la incertidumbre política de cara a 2027, el mismo debate que ya se había planteado en el análisis del 19 de septiembre sobre el quinto día consecutivo de suba. Ninguna de las dos lecturas está confirmada por los datos disponibles hasta el cierre de esta nota: la brecha entre el diagnóstico oficial y la reacción del mercado es, en sí misma, el dato central de la semana.

Qué mirar hacia adelante

Con la información disponible hasta el 22 de septiembre, hay cinco variables concretas para seguir en los próximos días. La primera es el resultado formal de la revisión técnica del FMI y si el Directorio Ejecutivo del organismo aprueba el desembolso de USD 900 millones. La segunda es el pago del 25 de septiembre: si la Argentina afronta sin sobresaltos el vencimiento de USD 803 millones con el propio FMI, en momentos en que las reservas brutas están en su mínimo mensual. La tercera es si el ritmo de compras del Banco Central se recupera en lo que resta de septiembre o si el mes cierra, como proyectó la consultora Cohen, en apenas unos USD 320 millones, muy por debajo del promedio de la primera mitad del año. La cuarta es si el proyecto "Inocencia Fiscal II" avanza en el Congreso, ya que de su aprobación depende en parte la normalización de la recaudación por Ganancias que hoy explica buena parte del desvío fiscal. Y la quinta es si el riesgo país consolida los niveles de 550 puntos alcanzados este martes o si, como en otros tramos de septiembre, se trata de un salto que se revierte en las ruedas siguientes.