Riesgo país: quinta suba seguida, a 525 puntos

El riesgo país argentino, el índice EMBI+ que mide JP Morgan, subió este viernes 18 de septiembre a 525 puntos básicos, la quinta suba consecutiva y el nivel más alto en cuatro semanas, desde el 20 de agosto. En la semana el indicador acumuló una suba de 36 unidades, al pasar de 489 a 525 puntos, y se aleja de las expectativas que a mediados de julio proyectaban una perforación del piso de los 400 puntos.

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"El riesgo país suma este viernes su quinta suba consecutiva que lo deja en un nivel de 525 puntos básicos" (El Cronista).

La suba se dio en una jornada de caídas generalizadas en los mercados argentinos: los bonos soberanos en dólares cedieron hasta 1%, con el AL35 retrocediendo 0,76%; el panel líder S&P Merval retrocedió entre 0,9% y 1,05%; y los ADRs argentinos que cotizan en Wall Street cerraron todos en rojo, encabezados por Central Puerto, que se hundió entre 5,4% y 5,7%, y Globant, que cayó 4%. Las reservas del Banco Central cerraron en un nivel provisional de USD 49.816 millones, el más bajo de lo que va de septiembre y por debajo de la barrera de los USD 50.000 millones.

Por qué pasó

El deterioro del riesgo país argentino se explica en gran medida por un contexto global más adverso para los países emergentes: la Reserva Federal de Estados Unidos subió su tasa de interés y el mercado espera que pueda volver a ajustarla en diciembre. Cuando la Fed sube tasas, los bonos del Tesoro norteamericano —considerados el activo más seguro del mundo— pagan más, y eso vuelve menos atractiva la deuda de países como Argentina, que para competir por esos mismos dólares debe ofrecer un rendimiento todavía mayor. Ese mayor rendimiento exigido es, justamente, lo que mide el riesgo país: la diferencia entre lo que paga un bono argentino y lo que paga un bono del Tesoro de Estados Unidos a igual plazo.

A ese factor externo se suma la caída de las reservas del Banco Central, que cerraron en USD 49.816 millones, el nivel más bajo del mes. Menos reservas es, para los inversores, menos capacidad del país para hacer frente a sus compromisos de deuda en dólares, lo que refuerza la presión sobre el indicador.

Qué significa

Un riesgo país de 525 puntos básicos significa que Argentina debería pagar, en teoría, 5,25 puntos porcentuales más de interés anual que Estados Unidos para colocar deuda en dólares a igual plazo. Es el termómetro que usan los inversores internacionales para medir la confianza en la capacidad de pago del país, y su suba sostenida —esta es la quinta rueda consecutiva en alza— complica de manera directa los planes del ministro de Economía, Luis Caputo, para que el gobierno de Javier Milei pueda volver a emitir deuda en los mercados internacionales de dólares, algo que a un riesgo país tan alto resulta mucho más caro o directamente inviable en condiciones razonables.

El humor negativo se replicó en los activos locales: la caída de los bonos soberanos (hasta 1%, con el AL35 en -0,76%) y del Merval (entre -0,9% y -1,05%) muestra que la presión no quedó circunscripta a la deuda, sino que golpeó también a las acciones. Entre los ADRs, el caso de Central Puerto —con una caída de hasta 5,7%— fue el más marcado de la rueda, seguido por Globant, que cayó 4%.

Para el resto de la economía, un riesgo país más alto tiene efectos que van más allá del Gobierno: encarece el crédito en dólares para las empresas argentinas que necesiten salir a buscar financiamiento en el exterior, y es uno de los factores que el mercado mira para posicionarse respecto del dólar. Ese mismo viernes, el dólar mayorista cotizó entre $1.513 y $1.514,50, el oficial minorista en $1.535 y el blue en $1.550 para la venta, con una brecha de unos $15 entre el oficial y el blue.

Qué puede pasar ahora

El nivel de 525 puntos ubica al riesgo país argentino lejos de la zona de 400 puntos que el mercado proyectaba a mediados de julio, y lo deja en su nivel más alto desde el 20 de agosto. La política de tasas de la Reserva Federal es, según lo que espera el propio mercado, uno de los factores a seguir: un nuevo ajuste en diciembre reforzaría el escenario adverso para los emergentes que ya viene presionando al indicador en esta racha de cinco subas consecutivas. En paralelo, la evolución de las reservas del Banco Central —que este viernes quedaron por debajo de los USD 50.000 millones— seguirá siendo una de las variables que el mercado observa para evaluar la capacidad de pago del país y, con ella, la posibilidad de que el Gobierno logre reabrir el acceso al financiamiento internacional en dólares.