Qué anticipan los economistas sobre el PBI del segundo trimestre que el INDEC difunde hoy y por qué complica el relato oficial

Qué se conoce hoy y por qué la previa genera ruido

Este jueves 17 de septiembre, a las 16 horas, el INDEC difunde el dato oficial de Producto Bruto Interno (PBI) del segundo trimestre de 2026, junto con el informe de mercado de trabajo del mismo período y estadísticas de la industria farmacéutica. Hasta ese momento, no hay cifra oficial: lo que circula son proyecciones de consultoras privadas, construidas con información parcial y desestacionalizada, que coinciden en una dirección —contracción trimestral— pero no en la magnitud exacta.

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El dato llega en una semana ya cargada para la macroeconomía argentina. El dólar cayó por cuarta rueda consecutiva y septiembre acumula un mes negativo para la divisa, pero al mismo tiempo el riesgo país subió y las reservas del Banco Central perforaron los USD 50.000 millones, según la caída del dólar y la suba del riesgo país de esta semana. A eso se suma el debate en el Congreso por el Presupuesto 2027, con un Gobierno que llega sin garantía de votos, tal como se detalló en el análisis sobre Presupuesto 2027: los números que Milei lleva al Congreso. Un dato de actividad económica débil no sería un episodio aislado: se sumaría a un clima de tensión financiera y política que ya venía en aumento.

Antecedentes: un primer trimestre que sorprendió, y un REM que esperaba otra cosa

El primer trimestre de 2026 había sido una buena noticia para el Gobierno: la actividad económica creció 0,7% desestacionalizado respecto al trimestre anterior y 2,3% en la comparación interanual, superando las expectativas del mercado. Ese resultado alimentó la narrativa oficial de una recuperación sostenida.

Para el segundo trimestre, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) —la encuesta que el Banco Central hace entre bancos y consultoras y que sirve como termómetro de las proyecciones privadas, explicado en qué es el REM y cómo lo usa el BCRA— anticipaba en su edición de junio una expansión de 0,6% trimestral. Es decir: el mercado esperaba que la economía siguiera creciendo, aunque a un ritmo más moderado que en el primer trimestre. Lo que cambió entre junio y septiembre es lo que explica el nerviosismo de esta previa: las proyecciones privadas más recientes giraron de una expansión esperada a una contracción.

Los números: cinco consultoras, un rango de entre -0,5% y -1%

Cinco consultoras privadas proyectan una contracción desestacionalizada del PBI del segundo trimestre de 2026 respecto al primero, con estimaciones que van de 0,5% a 1%. No hay un número único ni un consenso cerrado: hay un rango, con matices en la magnitud y en la lectura interanual.

Consultora	Variación trimestral (t/t, desestacionalizada)	Variación interanual
Invecq	-0,6%	—
FMyA (Fernando Marull)	-1%	—
Romano Group (Salvador Vitelli)	-0,5%	+1,5%
Equilibra (Lorenzo Sigaut Gravina)	-0,8%	+1%
EcoGo (Honorio Zabaleta)	-0,6%	-0,8%

El escenario más severo es el de FMyA, que proyecta una caída del 1% impulsada por la industria, la construcción y el comercio. En el otro extremo, Romano Group ubica la contracción en 0,5%, con un crecimiento interanual de 1,5%. Lorenzo Sigaut Gravina, de Equilibra, resumió el clima del dato con una frase que circuló entre los economistas consultados: "la actividad económica en el segundo trimestre sorprendió a la baja". Con este rango de estimaciones, el crecimiento acumulado del primer semestre de 2026 quedaría en poco más de 1,5%, muy por debajo del 3% anual que el REM proyectaba para todo el año.

Los sectores que explican la debilidad son la industria manufacturera, en retracción continua; la construcción, golpeada por el tipo de cambio; y el comercio, con caída en la recaudación de IVA, además de patentamiento y producción automotriz. En contraste, hay sectores que sostienen la actividad: las exportaciones crecieron 19,6% interanual, la minería avanzó 10,2% trimestral, y tanto el agro como la energía mostraron buen desempeño.

Qué está en juego: fiscal, empleo y confianza del consumidor

Un dato de actividad más débil que el esperado no solo tiene impacto en la narrativa económica: también condiciona las cuentas públicas en un momento sensible. El superávit primario se redujo a 0,65% del PBI en el primer semestre de 2026, contra 0,9% en el mismo período de 2025. Para cumplir con las metas comprometidas con el FMI, el Gobierno necesitaría un resultado de 0,75% del PBI en la segunda mitad del año, un objetivo más exigente en un semestre de gasto habitualmente elevado —el concepto de superávit primario y por qué importa está desarrollado en qué es el superávit fiscal y por qué importa—.

El costo social también asoma en los indicadores que acompañan al dato de actividad. La desocupación se estima en 7,7% para el segundo trimestre de 2026, 0,1 punto más que la medición previa. La confianza del consumidor cayó 12,3% interanual en julio de 2026, y el ingreso disponible registra una caída del 5,1% interanual. Estos tres indicadores —empleo, confianza y poder adquisitivo— llegan justo cuando el Congreso discute el Presupuesto 2027, lo que agrega presión política a un dato que, en principio, es solo estadístico.

Lecturas posibles: enfriamiento de la actividad versus tensión cambiaria interna

Entre los economistas privados consultados, la lectura dominante es que la actividad se enfrió más de lo que se esperaba a mediados de año, con la industria, la construcción y el comercio como los frentes más débiles. Es la lectura que refleja el conjunto de las cinco proyecciones, aun con matices entre -0,5% y -1%.

Puertas adentro del equipo económico, sin embargo, no hay una lectura única sobre las causas. Hay tensión interna: Federico Sturzenegger cuestiona cada vez más abiertamente la estrategia cambiaria del ministro Luis Caputo. Una fuente cercana a Caputo, por su parte, sostuvo que el dólar está "forzado hacia abajo", en rechazo a las lecturas que atribuyen la desaceleración a la política cambiaria. Es decir: mientras las consultoras privadas coinciden en que hubo una contracción —con distintas magnitudes—, dentro del propio Gobierno no hay consenso sobre qué la explica, ni sobre si la política cambiaria es parte del problema o no tiene relación con el freno de la actividad.

Qué mirar hacia adelante

El dato que despeja —o no— estas dudas se conoce hoy a las 16 horas, cuando el INDEC publique el resultado oficial del PBI del segundo trimestre de 2026. Junto con ese número, el organismo difunde también el informe de mercado de trabajo del segundo trimestre —que permitirá confirmar o corregir la estimación de desocupación en 7,7%— y datos de la industria farmacéutica. Hasta que ese número exista, lo único verificable es que hay cinco proyecciones privadas con un rango de entre -0,5% y -1%, ninguna cifra oficial, y un debate abierto —tanto en la city como dentro del propio Gobierno— sobre qué explica la desaceleración.