Riesgo país en máximos: la interna que abre en el Gobierno

Contexto

El riesgo país argentino tocó este martes 20 de octubre un máximo intradía de entre 700 y 710 puntos básicos, según los distintos proveedores de datos, su nivel más alto desde las elecciones de 2025. La suba se frenó sobre el cierre —algunas mesas lo ubicaron en 672 puntos, otras en 684— y terminó siendo la primera baja en dos semanas después de ocho jornadas consecutivas de alza. El dólar blue, mientras tanto, marcó un máximo histórico en pesos.

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Lo nuevo no es el número en sí —el indicador viene en alza desde hace semanas— sino lo que destapó en paralelo: con el EMBI+ por encima de los 700 puntos, la secretaria general de la Presidencia, Karina Milei, y el ministro de Economía, Luis Caputo, convocaron a la mesa política del Gobierno y empezaron a contar votos antes de una sesión clave en el Congreso. El mismo día, el PRO le reclamó públicamente a La Libertad Avanza cerrar un acuerdo electoral antes de 2027, y crecieron las versiones sobre una suspensión de las PASO mediante sesiones extraordinarias.

Antecedentes

El riesgo país viene de una escalada sostenida: 589 puntos a comienzos de octubre, 611 el 15/10, 648 estable entre el 17 y el 19/10 y 675 en la medición de la mañana del 20/10 (dato de notineoar.com/riesgo-pais), antes de acelerar hasta los 700-710 durante la rueda. El análisis de ayer de este sitio ("Exportaciones récord y riesgo país en máximos: la grieta") ya describía la distancia entre los datos duros —superávit fiscal, más de USD 10.000 millones de exportaciones— y el precio que le pone el mercado al país. Lo que agrega la jornada del 20/10 es que esa distancia empezó a traducirse en movimientos políticos concretos, no solo en lecturas de economistas.

La discusión sobre las PASO no es nueva —el oficialismo evalúa suspenderlas desde hace meses, y la gobernadora bonaerense Axel Kicillof insiste en mantenerlas porque, según su lectura, sin ellas "la oposición no puede organizarse" frente a una posible reelección de Javier Milei en 2027—, pero hasta esta semana corría en paralelo a la city, sin que un salto del riesgo país operara como gatillo visible de la agenda legislativa.

Los números

Fecha	Riesgo país (puntos)	Dólar blue (venta)
16/10/2026	622	—
17-19/10/2026	648 (estable)	$1.555-1.560
20/10/2026 (apertura)	675	$1.560
20/10/2026 (máximo intradía)	700-710	máximo histórico en pesos
20/10/2026 (cierre)	672-684 según la mesa	—

El salto de 648 a más de 700 puntos en una sola semana es, en términos relativos, la mayor aceleración desde la crisis de bonos global de mediados de octubre. Para contexto: a mediados de 2026 el índice llegó a estar en 430 puntos; el nivel actual casi lo duplica en cuatro meses.

Qué está en juego

El EMBI+ no es solo un termómetro de la city: cada punto adicional eleva el costo al que el Tesoro puede refinanciar vencimientos de deuda en dólares a partir de 2027, justo cuando el propio Caputo había admitido semanas atrás que el Gobierno evalúa activar el swap de monedas con China si no logra refinanciar los Bonares en el mercado voluntario. Una suba sostenida por encima de los 700 puntos aleja esa ventana de financiamiento externo.

En el plano político, lo que está en juego es el calendario electoral de 2027. La guía "¿Qué son las PASO y por qué su eliminación o suspensión mueve al mercado argentino?" explica el mecanismo: el mercado lee la suspensión de las primarias como una señal sobre qué tan despejado o competido estará el camino a la reelección de Milei, y eso se traduce directamente en el precio de los bonos. Que la discusión se acelere justo cuando el riesgo país perfora los 700 puntos no es casualidad para los operadores: la lectura instalada en la city es que el oficialismo necesita despejar cuanto antes la incertidumbre electoral para frenar la sangría de los bonos.

El efecto no queda encerrado en la city. Un riesgo país más alto encarece el crédito en dólares para las empresas que recién pueden volver a tomarlo —Caputo eliminó este año una restricción de 2001 que limitaba los préstamos en moneda extranjera—, presiona sobre el dólar financiero (MEP y CCL) que usan ahorristas y empresas para dolarizarse dentro del sistema formal, y es la referencia que mira cualquier compañía que tenga que salir a buscar financiamiento en el mercado internacional en 2027. En otras palabras: aunque el salto de esta semana se explique en parte por ruido político de corto plazo, su traducción en el bolsillo no es abstracta.

Lecturas posibles

El propio Gobierno atribuye la suba a "incertidumbre global" y a la volatilidad de los bonos emergentes en general —el economista Agustín Ravier, cercano al equipo económico, remarcó factores externos—, y Milei llegó a sostener en Neuquén que su "propia medición" del riesgo país está por debajo de los 100 puntos, en referencia al spread de los bonos más cortos.

Del otro lado, buena parte de los economistas consultados por los medios durante la semana coinciden en que el componente dominante es local. El economista Roberto Geretto lo resumió como que "el principal componente del riesgo país es idiosincrático", por encima de las variables internacionales; Rodrigo Álvarez puso el acento en las expectativas más que en el rumbo actual: "tiene más que ver con el miedo a que cambie la política económica que con el curso de esta política económica". Otros análisis de mercado suman el déficit de dólares genuinos pese al superávit fiscal, la proximidad de vencimientos de deuda en 2027 y la incertidumbre sobre el resultado electoral como factores que se potencian entre sí. Ninguna de las dos lecturas —global vs. local— es excluyente: lo que varía es cuánto peso le asigna cada uno a la variable política domés­tica frente al contexto externo.

Qué mirar hacia adelante

Tres variables concretas para seguir en los próximos días: si el Congreso avanza con una sesión extraordinaria que defina la suspensión de las PASO (y en qué términos acepta el PRO sumarse a un acuerdo electoral con LLA antes de 2027); si el riesgo país consolida la baja de cierre del 20/10 o retoma la escalada hacia la zona de 700+ puntos; y qué pasa con los Bonares 2027, cuyo refinanciamiento es la pieza que más directamente conecta el humor de la city con el calendario fiscal real del Gobierno.