BCRA: solo USD 42 millones en dólar futuro

Qué pasó

El Banco Central redujo casi a cero una de sus herramientas clave para contener al dólar: la posición vendida en contratos de dólar futuro cayó a USD 42 millones al 30 de septiembre de 2026, con una baja de USD 236 millones solo en ese mes. El dato contrasta con el pico de entre USD 6.875 y 6.900 millones que esa posición había alcanzado en septiembre de 2025, en la previa a las elecciones legislativas de octubre de ese año. La cifra importa ahora porque, al tener casi desarmada esa posición, el BCRA recupera margen para volver a vender futuros sin reservas de por medio de cara a las elecciones legislativas de 2027, según reconstruyó Infobae.

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Por qué pasó

Un contrato de dólar futuro fija hoy un precio para el dólar en una fecha posterior; no hay entrega de divisas, sino que la diferencia entre el precio pactado y el valor real se liquida en pesos. Si el BCRA vende contratos y el dólar termina por encima de ese precio, paga la diferencia en pesos —no usa reservas— pero asume ese costo. El efecto sobre el mercado cambiario es indirecto: quien se cubre con un futuro compra menos dólares al contado, lo que le quita presión al spot.

La posición vendida llegó a su pico de casi USD 6.900 millones antes de las legislativas de octubre de 2025, cuando hubo una dolarización de carteras de unos USD 35.000 millones. Tras el triunfo oficialista en esos comicios, la demanda de cobertura cambió de signo y el BCRA dejó vencer los contratos sin renovarlos. Desde abril de 2026, esa demanda de cobertura se cubrió sobre todo con instrumentos dollar linked emitidos por el Tesoro, lo que le permitió al Central reducir casi por completo su exposición en futuros: en los últimos doce meses desarmó USD 6.832 millones de esa posición, mientras el Tesoro liquidó USD 7.808 millones en dollar linked hasta mayo de 2026. Como resultado, la cobertura cambiaria total hoy es de unos USD 20.000 millones, con el 81% en instrumentos dollar linked, contra apenas 25% en septiembre de 2025.

Qué significa

Con la posición vendida casi en cero, el BCRA queda con margen regulatorio prácticamente intacto para volver a operar en futuros si hace falta: el tope combinado es de USD 9.000 millones en A3 Mercados más hasta USD 6.000 millones en BYMA, unos USD 15.000 millones en total, según el bróker Martín de la Fuente (Bavsa). Esa es una de las cuatro patas de la "bazuca" de USD 75.000 millones que el Gobierno dice tener para enfrentar una corrida cambiaria en 2027, junto con USD 20.000 millones en compras de reservas, USD 20.000 millones del swap con Estados Unidos y USD 20.000 millones del acuerdo con China.

Javier Milei, en la Argentina Week de París a principios de octubre de 2026, dijo que el Gobierno está "bien armado" frente a intentos desestabilizadores. De la Fuente sostiene que el dato muestra capacidad real del BCRA para mitigar presión cambiaria vía futuros antes de 2027, y Mariano Ortiz Villafañe (Aldazabal) coincide en que la reducción del "short" amplía el margen de intervención del Central ante una eventual dolarización.

No todas las lecturas son igual de optimistas. Diego Piccardo (Libertad y Progreso) considera exagerado hablar de un poder de fuego de USD 75.000 millones, aunque reconoce que el Gobierno se preparó para el año electoral. Federico Vacalebre (CEMA) va más lejos: dice que la credibilidad de la "bazooka" depende de no tener que usarla, calcula en USD 14.700 millones la posición futura todavía no utilizada y estima que la munición efectivamente disponible ronda los USD 36.000 millones, la mitad de lo anunciado. La consultora EcoGo cuestiona además el propio tope de futuros: sostiene que el límite acordado con el FMI es de USD 9.000 millones, no USD 15.000 millones, y calcula el poder de fuego real en USD 25.000 millones, que subiría a USD 45.000 millones si se habilitara la línea con Estados Unidos.

Qué puede pasar ahora

La brecha entre las lecturas oficiales y las críticas no es menor: mientras el Gobierno habla de USD 75.000 millones de poder de fuego total, EcoGo lo ubica en USD 25.000-45.000 millones y Vacalebre en unos USD 36.000 millones. Esa diferencia no cambia el hecho central —el BCRA tiene hoy prácticamente toda la capacidad regulatoria de futuros disponible, algo que en septiembre de 2025 no ocurría—, pero sí condiciona cuánto margen real existiría si en 2027 se repitiera una dolarización de carteras del tamaño de la de octubre de 2025 (unos USD 35.000 millones).

El vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, había mencionado en declaraciones previas de 2026 un "poder de fuego" adicional de más de USD 20.000 millones en otros instrumentos de liquidez cambiaria —swaps y repos— y vencimientos de deuda de 2027 por unos USD 23.621 millones que la estrategia oficial busca afrontar sin sobresaltos. La discusión entre analistas, en definitiva, no es si el BCRA tiene margen de futuros disponible —todas las fuentes coinciden en que sí—, sino si ese margen, sumado al resto de las herramientas, alcanza para cubrir un escenario de estrés como el de hace un año.