Riesgo país en 648 puntos: qué puede pasar esta semana

El riesgo país cerró el viernes 16 de octubre en 648 puntos básicos, su mayor suba semanal en un mes: subió cerca de 59 puntos respecto del cierre de la semana anterior, un salto de casi 10% en cinco ruedas. El indicador borró por completo la baja que había logrado tras la primera vuelta electoral en Brasil —cuando había llegado a tocar 573 puntos— y volvió a quedar cerca del nivel de casi 650 puntos de fines de septiembre.

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Qué pasó

La suba del riesgo país vino acompañada de pérdidas en los bonos soberanos en dólares. El Tesoro volvió a excluir el Bonar 2029 (AO29) de sus licitaciones, una señal que el mercado interpreta como dificultad para emitir a tasas sostenibles: ese título rinde 11,8% en dólar MEP y 13,8% en contado con liquidación, muy por encima del 8,1% al que se había emitido originalmente. En la deuda en pesos, en cambio, la última licitación tuvo un rollover de 136% y una suba promedio de 0,7% en los instrumentos a tasa fija; la BONCAP a abril rindió 2,12% mensual.

• Dólar minorista en el Banco Nación: $1.535 el viernes, +3,7% en lo que va del año (muy por debajo de la inflación acumulada).
• Compras del BCRA en octubre: cerca de US$1.000 millones, con reservas brutas por encima de los US$50.000 millones.
• Merval: +0,6% en pesos pero -0,1% en dólares; Galicia cayó 2,2% y Macro 1,4%.
• YPF fue el mejor ADR argentino en Wall Street, +4,12%, impulsado por la suba del petróleo.

El ingreso de divisas del agro y la energía, sumado a la emisión de deuda corporativa y provincial, amortiguó al tipo de cambio pese a la presión sobre los bonos.

Por qué pasó

El principal driver externo fue el petróleo: el Brent cerró la semana con una suba de casi 3% el viernes y quedó cerca de los US$110 el barril, lo que reavivó las dudas sobre la inflación global y las tasas de la Reserva Federal. El propio Javier Milei señaló que la suba de tasas en Estados Unidos por el shock petrolero "impactó negativamente en el crecimiento económico local este año", y agregó: "El mundo tiene tasas de interés más alta y eso provoca un crecimiento más bajo". A la tensión financiera global se sumó la caída de 5% del Nasdaq en la semana, por la preocupación de los inversores sobre el financiamiento de las empresas de inteligencia artificial.

En el plano local, los datos de actividad no ayudaron: el EMAE de julio cayó 2,9% mensual desestacionalizado, la pobreza subió en el primer semestre y la confianza del consumidor cayó por segundo mes consecutivo. El IPC de septiembre subió 1,9% mensual, por encima del 1,7% de agosto, aunque el núcleo marcó 1,7% y se mantuvo por quinto mes seguido por debajo del 2%. En el frente fiscal, el Gobierno mostró superávit primario de $1,43 billones en septiembre y financiero de $0,98 billones (en los primeros nueve meses del año, $13,7 billones y $3,3 billones respectivamente), aunque la recaudación de IVA cayó 5,9% real interanual. La morosidad de las familias, según CENDEU, bajó levemente de 12,9% a 12,8% en agosto.

Qué significa

Para Sergio González, de Cohen, "el ancla fiscal es positiva y creemos que se va a sostener"; la consultora recomendó el bono AL/AE 2027 (AO27) para perfiles conservadores y el BOPREAL Serie 4 para quienes buscan extender plazos. Juan Manuel Franco, de Grupo SBS, consideró que el dato de inflación de Estados Unidos estuvo en línea con lo esperado. Econométrica, por su parte, habló de una "sobreoferta de dólares" en el mercado local.

Hay además un problema de fondo que excede la coyuntura de la semana, según el consultor financiero Marcelo Blanco, ex presidente de Deutsche Bank en Argentina: "los bonos argentinos tienen un problema de diseño, que viene de la reestructuración que hizo Martín Guzmán en 2020. Son poco atractivos para los inversores porque tienen intereses muy bajos". Según su cálculo, ese diseño agrega al menos 150 puntos básicos al riesgo país argentino: los Bonares 2030 pagan un cupón de apenas 1% anual, mientras que los bonos del Tesoro de Estados Unidos al mismo plazo rinden 5% anual. "Si nuestros bonos hubieran tenido un diseño más atractivo hoy estarían rindiendo 150 puntos básicos menos", aseguró.

A ese problema estructural se suma un factor político: los inversores empiezan a poner precio a la elección presidencial de 2027, con dudas sobre la continuidad de la política económica y las chances de reelección de Milei, lo que puede pesar sobre la demanda de bonos largos y sobre el propio riesgo país. La imagen de aprobación del Presidente se mantiene en 38%, sin reactivación económica visible.

Qué puede pasar ahora

La agenda de la semana del 19 al 23 de octubre combina factores externos y locales. Afuera, el mercado va a seguir de cerca los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos y las expectativas de tasas antes de la reunión de la Fed del 28 de octubre, además del balotaje presidencial en Brasil el 25 de octubre: una victoria de Flávio Bolsonaro podría mejorar el clima para los mercados emergentes, aunque los analistas dudan que alcance para compensar del todo las dudas locales. Adentro, la atención está puesta en las compras de dólares del BCRA, el nivel de reservas, la oferta de divisas y las señales que dé el Gobierno sobre el programa de financiamiento para 2027, en un contexto en el que los inversores ya miran cómo Argentina va a cubrir los vencimientos de deuda de 2027-2028.