Riesgo país en 628 puntos, máximo desde marzo

El riesgo país argentino cerró la semana en 628 puntos básicos el viernes 25 de septiembre, el nivel más alto desde el 30 de marzo, tras subir 84 unidades en cinco ruedas. Un día antes, el jueves 24, ya había marcado 609 puntos, el registro más alto desde inicios de abril. Desde el mínimo del año —402 puntos el 10 de julio— el indicador que elabora JP Morgan acumula una suba de 207 puntos, un 51,5%, en poco más de dos meses.

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Por qué pasó

La suba combina dos frentes externos y tres locales. Afuera, la tasa del Tesoro de Estados Unidos a 10 años superó el 5,2%, un máximo de casi dos décadas, lo que encarece el financiamiento de todos los mercados emergentes: el riesgo país se mide justamente como el plus que paga un bono argentino por encima de esa tasa libre de riesgo. A eso se suma el petróleo Brent, que cotiza cerca de USD 107 por barril tras ataques hutíes a instalaciones sauditas, un factor que tiende a prolongar las tasas altas y reduce el apetito global por activos de riesgo como los emergentes.

Adentro, las compras de dólares del Banco Central se desaceleraron marcadamente: pasaron de un promedio de USD 38 millones diarios en agosto a USD 13 millones diarios en septiembre, a pesar de una buena oferta de divisas del agro. En la semana del 25/09 el BCRA compró apenas USD 29 millones en total. Un analista de mercado consultado por Infobae lo resumió así: "Los dólares están llegando, pero la pregunta es quién se sienta a la mesa", en referencia a que la demanda privada absorbe buena parte de esa oferta mientras el Central prioriza la estabilidad del tipo de cambio por sobre acumular reservas.

El segundo factor local es el encarecimiento del financiamiento en pesos: los rendimientos de los Bonares —bonos en dólares ley argentina— subieron a dos dígitos, y el Tesoro dejó de colocarlos en las últimas licitaciones, lo que pone en riesgo la meta de conseguir unos USD 5.000 millones de financiamiento. El tercero es la actividad económica: julio mostró una caída mensual del 2,9%, lo que alimenta el temor a una contracción en el tercer trimestre, en un contexto además marcado por la incertidumbre del calendario electoral. Matías Migliore, de Balanz Capital, sintetizó la semana como el resultado de "factores externos como la suba de las Treasuries al 5,20% más la debilidad doméstica, incluyendo el mayor riesgo país y las menores compras del Central".

Qué significa

El deterioro se trasladó de lleno a los precios. El S&P Merval cayó 4,3% en pesos y 6,5% en dólares en la semana, y perforó los 1.800 puntos por primera vez desde el 6 de marzo. Los bonos soberanos —Globales y Bonares— retrocedieron en promedio 3,6%, con pérdidas de más de 4% en los tramos más largos de la curva. El golpe más fuerte se sintió en los ADRs argentinos, que llegaron a caer hasta 13% en la semana, encabezados por Edenor (-12,9%) y Banco Macro (-10,1%).

• Riesgo país: 628 puntos (viernes 25/09), +84 en la semana
• Merval: -4,3% en pesos, -6,5% en dólares, por debajo de 1.800 puntos
• Bonos soberanos: -3,6% promedio, más de -4% en tramos largos
• ADRs: hasta -13%, con Edenor y Banco Macro a la cabeza
• Reservas brutas: -USD 1.544 millones en la semana, a USD 48.245 millones
• Dólar oficial: récord de $1.545 en el Banco Nación, +$0,70 en la semana

Las reservas internacionales brutas retrocedieron USD 1.544 millones en la semana, a USD 48.245 millones, el nivel más bajo desde el 13 de julio, principalmente por pagos de deuda soberana. En paralelo, el dólar oficial tocó un récord nominal de $1.545 para la venta en el Banco Nación, y el Central no intervino en el mercado de cambios el viernes. En conjunto, la foto muestra menos reservas, menos compras del BCRA y un costo de financiamiento en alza simultáneo en pesos y en dólares.

Qué puede pasar ahora

El nivel de riesgo país no es un dato abstracto: define a qué tasa puede o no financiarse el Estado argentino en los mercados internacionales. El Programa Financiero 2027 del Gobierno contempla necesidades de financiamiento de unos USD 24.900 millones, con parte de las fuentes previstas en compras de dólares del Tesoro al BCRA y nuevas emisiones de Bonares por unos $19,1 billones (aproximadamente USD 11.000 millones al tipo de cambio previsto). Con el riesgo país en 628 puntos y los rendimientos de esos mismos instrumentos ya en dos dígitos, colocar esa deuda a tasas razonables se vuelve más difícil, y explica por qué el Tesoro ya dejó de usar Bonares en sus últimas licitaciones.

El frente externo —tasas de EEUU en máximos de dos décadas y petróleo por encima de USD 100— no depende de decisiones locales y puede seguir presionando mientras no haya una señal de corte en la política monetaria estadounidense. En el frente doméstico, la clave a seguir es si el BCRA retoma el ritmo de compras de agosto o si la brecha entre oferta y absorción privada de dólares se mantiene, junto con la evolución de la actividad económica del tercer trimestre y el humor de los mercados de cara al calendario electoral.