BCRA compra menos dólares para frenar la inflación

Qué pasó

El Banco Central compró apenas USD 8 millones en el segmento spot del mercado oficial de cambios en la rueda del 24 de septiembre, un monto que representó solo el 1,6% de la oferta total operada ese día. Pese a esa compra —la décima rueda consecutiva con saldo comprador—, las reservas brutas cayeron USD 88 millones y cerraron en USD 48.845 millones, el nivel más bajo de septiembre.

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El dato no es aislado: septiembre promedia compras de entre USD 13 y 14 millones diarios, el ritmo más bajo de todo 2026. La comparación con los meses previos muestra la magnitud de la desaceleración: USD 137 millones diarios en mayo, USD 68 millones en junio, USD 103 millones en julio y USD 38 millones en agosto. Desde el 3 de septiembre, cuando las reservas brutas habían tocado un máximo de siete años en USD 50.800 millones, la caída acumulada ya llega a USD 1.955 millones.

Por qué pasó

No es un problema de oferta de dólares: el agro sigue liquidando de forma robusta, con un aporte cercano a los USD 170 millones diarios según estimaciones de mercado. Lo que cambió es la demanda del resto de los actores —importadores, ahorristas, empresas— que absorbe buena parte de esa oferta y deja al Banco Central un margen cada vez más estrecho para comprar sin convalidar una suba del tipo de cambio.

Pero además hay una decisión deliberada de política monetaria. "A lo largo de 2026 el BCRA venía logrando tres cosas a la vez: dólar calmo, tasas bajas y elevadas compras de divisas. Ya no puede: en las últimas semanas viene priorizando estabilidad cambiaria y de tasas, resignando compra de divisas", resumió el economista Lorenzo Sigaut Gravina, de la consultora Equilibra. El propio presidente Javier Milei defendió el criterio de fondo: "Si el Central no hubiera comprado USD 14.000 millones en el año, el tipo de cambio en vez de ser $1.500 sería apenas de $1.071".

Esa defensa no es menor para entender por qué el organismo puede darse el lujo de bajar el ritmo sin quedar mal parado formalmente: ya superó ampliamente la meta anual de acumulación de reservas pactada con el FMI, con unos USD 14.200 millones comprados en lo que va de 2026 contra un objetivo de USD 10.000 millones.

Qué significa

La estrategia tiene un objetivo antiinflacionario explícito: usar el tipo de cambio como ancla nominal. Agosto cerró con una inflación de 1,7%, la más baja del año, y las proyecciones para septiembre la ubican otra vez por debajo del 2% mensual. El Gobierno sostiene que convalidar un salto cambiario —algo que ocurriría si el Central saliera a comprar más fuerte en un mercado con alta demanda— frenaría ese proceso de desinflación.

El costo de esa decisión lo pagan las reservas: el stock bruto quedó por debajo de los USD 50.000 millones y acumula bajas en la mayoría de las últimas ruedas, aun con el agro liquidando a buen ritmo. Es, en los hechos, un trade-off consciente: menos poder de fuego en el balance del Central a cambio de menos presión sobre los precios.

Qué puede pasar ahora

El riesgo país rondaba los 580 puntos hacia el 24 de septiembre, un nivel que sigue complicando el regreso a los mercados voluntarios de deuda. Si el Banco Central mantiene compras mínimas mientras se acercan vencimientos y compromisos de deuda de cara a 2027 —año electoral, donde sostener la inflación baja es una prioridad política de primer orden—, la pregunta que empieza a instalarse entre analistas es si ese colchón de reservas alcanza para atravesar ese calendario sin sobresaltos.

El propio esquema admite un límite: si la demanda de dólares del resto de la economía sigue firme y el agro reduce su liquidación estacional en los próximos meses —el grueso de la cosecha gruesa ya pasó—, el Central tendrá cada vez menos margen para elegir entre comprar reservas o sostener el ancla cambiaria. Por ahora, mientras la inflación siga cediendo, todo indica que seguirá privilegiando lo segundo.