Reservas BCRA: el agro liquida 10 veces más

Las reservas internacionales del Banco Central cerraron el miércoles 23 de septiembre en US$48.933 millones, con una caída de US$481 millones en la rueda y un nuevo mínimo desde el 31 de agosto. La razón no es falta de oferta de dólares: el campo está liquidando cerca de US$170 millones por día en septiembre, pero el BCRA apenas logra quedarse con una fracción mínima de ese caudal —unos US$10 a 14 millones diarios—, muy lejos del ritmo de compras que mantenía meses atrás.

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Por qué pasó

El dato que explica la paradoja es la brecha entre lo que el agro vende y lo que el Central logra comprar. Con una liquidación de exportadores en torno a los US$170 millones diarios, el BCRA compró apenas US$6 millones el miércoles —el 1,2% de la oferta spot de esa rueda— y acumula poco más de US$200 millones en todo septiembre. El 21 de septiembre, con reservas en US$49.695 millones (-US$103 millones), el organismo ya describía la situación como un "nuevo mínimo mensual", con compras acumuladas en 2026 de US$14.306 millones.

La razón por la que el Central no puede absorber más dólares no está solo del lado de la oferta, sino también de la demanda: otros sectores de la economía —fuera del agro— generaron la mayor demanda neta promedio desde octubre de 2025, de aproximadamente US$154 millones diarios. Esa demanda compite directamente con el agro por los dólares que se liquidan y limita lo que el BCRA puede quedarse sin convalidar mayores saltos de precio. En una de las ruedas del período se operaron US$608 millones en el mercado spot, y el Central solo pudo capturar alrededor del 1% de ese volumen.

A esto se sumó un factor de valuación: el oro, que integra las reservas del BCRA, cayó 0,70% en la rueda y restó aproximadamente US$50 millones al stock total, un efecto contable que no tiene que ver con el flujo de operaciones pero que profundiza la caída del día.

Qué significa

El deterioro en el ritmo de compras es el dato central para entender el achicamiento reciente del poder de fuego del Central:

• Mayo: US$137 millones/día en promedio
• Junio: US$68 millones/día
• Julio: US$103 millones/día
• Agosto: US$38 millones/día
• Septiembre: US$10 a 14 millones/día

La caída no es lineal: septiembre muestra el ritmo de acumulación más bajo de los últimos cinco meses, en la temporada en la que históricamente el agro aporta el grueso de la liquidación anual por la cosecha gruesa. Que el BCRA compre una fracción tan chica de un flujo de liquidación elevado indica que la demanda de dólares —importadores, atesoramiento, otros usos— está absorbiendo casi toda la oferta disponible antes de que llegue al Central, dejándole un margen de maniobra muy acotado para sostener o engrosar el nivel de reservas.

Esto ocurre además en una jornada financiera tensa: el riesgo país subió a 566 puntos, con ocho ruedas consecutivas de suba, y el dólar mayorista marcó un nuevo récord nominal. Son datos que reflejan el mismo clima de cautela cambiaria que explica por qué el Central compra tan poco pese a la oferta genuina del agro.

Qué puede pasar ahora

Con el nivel de reservas alejándose de la zona de los US$50.000 millones y un ritmo de compras que en septiembre es apenas una décima parte del de mayo, la capacidad del BCRA para acumular poder de fuego de cara a los próximos meses queda condicionada a que la demanda de otros sectores ceda o a que la liquidación del agro se sostenga en niveles altos por más tiempo. Mientras la demanda neta de los sectores no agropecuarios se mantenga en el orden de los US$154 millones diarios, el margen que le queda al Central para comprar sin convalidar mayor presión sobre el tipo de cambio seguirá siendo estrecho. El comportamiento de las próximas ruedas —y si el agro sostiene el ritmo de liquidación de septiembre— será clave para saber si el mínimo mensual del 23 de septiembre queda como un piso transitorio o si la tendencia de acumulación más débil de 2026 continúa profundizándose.