Riesgo país sube pese a la bazuca de Milei en París

Contexto

Entre el 30 de septiembre y el 2 de octubre de 2026, Javier Milei encabezó la Argentina Week en París, un megaevento de promoción de inversiones organizado en la sede de la OCDE y en la Embajada argentina. Lo acompañó una delegación de varios ministros, unos 14 gobernadores —entre ellos Figueroa de Neuquén, Weretilneck de Río Negro, Cornejo de Mendoza, Frigerio de Entre Ríos y Sáenz de Salta— y empresarios de energía, minería, agroindustria e infraestructura, que expusieron ante inversores europeos. El Presidente también se reunió con Emmanuel Macron en el Palacio del Elíseo. El evento funcionó como vidriera de un relato económico optimista, en paralelo a una serie de indicadores domésticos que muestran tensión: el riesgo país en niveles de seis meses, señales de recesión técnica en la actividad y una caída sostenida de las reservas del Banco Central.

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Antecedentes

El contraste entre el escenario externo y el interno no es nuevo, pero se agudizó en las últimas semanas. El riesgo país viene de un recorrido ascendente desde julio, cuando tocó un mínimo cercano a los 400 puntos, hasta superar los 600 en septiembre —ver la guía sobre qué es el riesgo país y por qué importa—. En paralelo, el INDEC difundió el EMAE de julio con una caída de 2,9% mensual desestacionalizada, la mayor en seis años, y un repunte parcial de apenas 0,7% en agosto que dejó a la actividad en los niveles más bajos del año, con una baja interanual de 1,2% en agosto y una contracción del PBI de 0,6% en el segundo trimestre. El Gobierno sostiene que se trata de factores transitorios; consultoras privadas, en cambio, estiman una probabilidad de hasta 82% de que la economía haya entrado en recesión técnica. Sobre ese telón de fondo llegó la gira parisina, en la que el Presidente buscó instalar un relato distinto: el de un país que exporta récord —más de USD 67.000 millones en los primeros ocho meses de 2026— y que cuenta con una "bazuca" financiera para blindar el proceso electoral de 2027.

Los números

La evolución del riesgo país resume buena parte de la tensión entre ambos planos:

Fecha / período	Riesgo país (puntos)
Mínimo de julio de 2026	~400
Semana previa al 30/9 (máximo)	628 (máximo en 6 meses)
Cierre del 30/9/2026	607
Variación acumulada desde el mínimo de julio	+50% aprox.

A esa suba se agrega el frente de las reservas. El BCRA acumulaba, al 30 de septiembre, nueve bajas diarias consecutivas, hasta ubicarse en USD 47.482 millones, pese a que el ministro Luis Caputo había proyectado compras por casi USD 20.000 millones para todo 2026. El Tesoro, además, enfrenta un programa financiero 2027 con un faltante estimado de USD 13.000 millones que el mercado ve difícil de cubrir en el contexto actual: el detalle completo está en el análisis sobre riesgo país y el programa financiero 2027 y en el seguimiento de la caída de reservas publicados esta semana en este medio.

Qué está en juego

Para el Gobierno, lo que está en juego en París es la posibilidad de destrabar inversiones concretas en energía, minería e infraestructura que, de concretarse, podrían aliviar la necesidad de dólares genuinos y reducir la dependencia del financiamiento externo de corto plazo. La mención a una "bazuca" de USD 75.000 millones —que combina compra de reservas del BCRA, swaps de monedas con Estados Unidos y China, contratos de futuros y otros recursos que el Gobierno espera incorporar— apunta a transmitir capacidad de fuego ante "intentos desestabilizadores y golpistas" durante el año electoral 2027, según las palabras de Milei. Puertas adentro, lo que está en juego es distinto: si la recesión técnica se confirma con los próximos datos, el relato de crecimiento que el Presidente llevó a Europa —un acumulado superior a 16 puntos en su mandato, contra un promedio inferior al 6% en los países de la OCDE en el mismo lapso, de cara a un eventual 2028 que calificó como "el mejor año económico de la historia"— quedaría en tensión con la fotografía de la actividad real.

Lecturas posibles

Sobre estos mismos hechos conviven, al menos, dos lecturas que no son necesariamente excluyentes entre sí pero que ponen el énfasis en lugares distintos.

La lectura oficial y la de una parte del mercado financiero remarca que el riesgo país, aun en niveles elevados, cedió en los últimos días (de 628 a 607 puntos) y que la agenda de apertura comercial —del RIGI al pedido de adhesión al CPTPP formalizado en junio ante Nueva Zelanda— junto con el acuerdo Mercosur-Unión Europea, discutido también en la agenda de la Argentina Week, amplían el horizonte de inversión más allá del corto plazo electoral. En esa lectura, Sturzenegger resumió en París el eje del programa al ratificar el equilibrio fiscal como condición "innegociable" para el Presidente, y la caída de actividad de julio-agosto se interpreta como un bache transitorio.

La lectura más escéptica, sostenida por buena parte de los analistas privados y por la oposición, pone el acento en que el riesgo país sigue más de 50% arriba de su mínimo de julio y que ninguna cifra anunciada en París resuelve, por sí sola, el faltante de USD 13.000 millones del programa financiero 2027. A esto se suma que la caída de reservas —nueve ruedas seguidas a la baja— contrasta con la proyección oficial de compras por casi USD 20.000 millones para el año, y que la probabilidad de recesión técnica que manejan las consultoras privadas (hasta 82%) choca con la idea de "factores transitorios" que sostiene el Gobierno. El proceso de adhesión al CPTPP, además, puede demorar entre dos y cinco años y no está garantizado, por lo que no constituye, al menos en el corto plazo, una respuesta a las necesidades de financiamiento de 2027.

Qué mirar hacia adelante

Hay al menos cuatro variables que permitirán, en las próximas semanas, evaluar cuál de las dos lecturas se acerca más a los hechos:

• El dato de EMAE de septiembre, que el INDEC publicará próximamente y que ayudará a confirmar o descartar la recesión técnica.
• Si la Argentina Week se traduce en anuncios de inversión concretos y con cronograma, más allá de las expresiones de interés genéricas.
• La evolución diaria del riesgo país y del dólar oficial, junto con el nivel de reservas del BCRA, que son los termómetros de más alta frecuencia del humor del mercado.
• Cómo avanza —o no— la cobertura del faltante de USD 13.000 millones del programa financiero 2027, el punto que más preocupa a los analistas de mercado.

Ninguno de estos datos, por sí solo, define el resultado final. Pero son los que, en conjunto, permitirán saber si la "bazuca" anunciada en París logra traducirse en una mejora sostenida de los indicadores financieros domésticos, o si la brecha entre el relato externo y la realidad interna se profundiza.