Riesgo país en 609 puntos y pobreza al 32,3%

El mercado le puso nota a la estrategia cambiaria del Gobierno en la misma semana en que el Estado confirmó el costo social del ajuste. El riesgo país cerró el viernes 25 de septiembre en 609 puntos —con un pico intradiario de 628—, el nivel más alto en cinco meses, mientras el INDEC informó que la pobreza subió a 32,3% de las personas en los principales centros urbanos durante el primer semestre de 2026. No son dos noticias sueltas: son la lectura financiera y la lectura social de un mismo esquema, el de peso fuerte y superávit fiscal sin intervención directa en el dólar, que esta semana recibió presión desde los dos frentes al mismo tiempo.

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El dato de mercado y el dato social llegaron con apenas 24 horas de diferencia. El riesgo país acumuló diez ruedas consecutivas de suba y pasó de 534 a 609 puntos en la semana, un salto de 5,4%. Un día antes, el 24 de septiembre, el INDEC había difundido que la pobreza pasó de 28,2% a 32,3% —una suba de 4,1 puntos porcentuales— y que la indigencia trepó de 6,3% a 7,5%. El Gobierno sostiene que no va a intervenir en el mercado cambiario para no distorsionar la formación de precios y que el ancla nominal (dólar sin sobresaltos, cuentas públicas en orden) es la base para bajar la inflación de manera sostenida. Esa apuesta depende de que el mercado la valide con menor riesgo país y de que el ingreso de los hogares le gane a la inflación de alimentos. Esta semana ninguna de las dos cosas ocurrió.

Antecedentes

La escalada del riesgo país no es un evento aislado de esta semana: el sitio la viene siguiendo día a día desde mediados de septiembre. El riesgo país trepó a 515 puntos el 18/9 tras la suba de tasas de la Reserva Federal, subió a 524 puntos al día siguiente en lo que ya se leía como el quinto día consecutivo de suba con el debate instalado sobre si el peso fuerte frena la actividad, saltó a 533 puntos el 23/9 en medio de la revisión del FMI sobre el desvío fiscal, y llegó a máximos de cinco meses el mismo 25/9 en que Argentina pagó USD 803 millones al FMI. Lo distinto de esta nota no es agregar un quinto capítulo a esa serie, sino cruzarla con un dato que hasta esta semana corría por otro carril: el social.

Ese mismo viernes 25/9, además, el Banco Central volvió a evitar comprar divisas —la cuarta vez en el año que elige no intervenir en un día de suba del dólar, priorizando frenar la inflación antes que acumular reservas—, lo que confirma que la lógica de no intervención no es una excepción puntual sino una decisión sostenida del equipo económico incluso mientras el resto de los indicadores se deterioran.

Los números

Puestos en la misma tabla, los dos frentes muestran una velocidad de deterioro similar en apenas unas semanas:

Indicador	Antes	Ahora (semana del 22-26/9)	Variación
Riesgo país	~400 puntos (hace 2 meses)	609 puntos (25/9, pico intradiario 628)	+18,9% desde fines de agosto
Riesgo país (semanal)	534 puntos (lunes)	609 puntos (viernes)	+5,4% en la semana, 10ª rueda de suba
Pobreza	28,2% (2° semestre 2025)	32,3% (1° semestre 2026)	+4,1 puntos porcentuales
Indigencia	6,3%	7,5%	+1,2 puntos porcentuales
Personas pobres	13,51 millones (estimado, según el delta oficial)	15,56 millones	+2,05 millones
Personas indigentes	3,01 millones (estimado, según el delta oficial)	3,61 millones	+595.300 nuevas
Dólar mayorista	$1.514,50 (inicio de semana)	$1.525,50 (récord nominal)	+11 pesos en la semana, +17 en septiembre
Reservas del BCRA	USD 49.798 millones (semana previa)	USD 48.245 millones	-USD 1.553 millones en la semana

El vínculo entre las dos columnas de esa tabla lo explica el propio INDEC: el ingreso per cápita familiar creció 11,5% en el período, muy por debajo del 21,4% que subió la Canasta Básica Alimentaria y del 19,6% que subió la Canasta Básica Total. Esa brecha —ingresos que corren más lento que las canastas— es la explicación técnica de la suba de pobreza e indigencia, y coincide con una inflación de alimentos que, según la consultora LCG, subió 1,7% en la cuarta semana de septiembre y acumula 2,7% en cuatro semanas. Quien quiera entender cómo se traza la línea de pobreza puede repasar qué son la CBA y la CBT del INDEC, las dos canastas que definen indigencia y pobreza.

La pobreza infantil, además, es sensiblemente más alta que el promedio: 44,5% de los chicos de entre 0 y 14 años son pobres, casi uno de cada dos.

Qué está en juego

El esquema del Gobierno se sostiene en dos pilares: un peso fuerte que ancla expectativas de inflación y un superávit fiscal que da previsibilidad a los acreedores. El riesgo país es, en gran medida, el termómetro de cuánto le cree el mercado a ese segundo pilar de cara a los vencimientos de deuda 2027, que superan los USD 21.000 millones entre acreedores privados y organismos multilaterales, en un contexto en el que el país tiene cerrado el acceso a los mercados internacionales de deuda. Si el riesgo país sigue arriba de 600 puntos, ese cierre se prolonga y la refinanciación de esos vencimientos se vuelve más cara o más difícil.

El otro lado de la ecuación es que sostener el peso fuerte sin intervenir en el dólar también tiene un costo: la actividad económica cayó 1,4% interanual en julio (2,9% desestacionalizado contra junio), y el propio BCRA eligió comprar menos reservas —apenas USD 232 millones en lo que va de septiembre, contra una meta anual ya superada de USD 10.000 millones cumplida con USD 14.327 millones— para no interferir en la baja del dólar. La pregunta que conecta ambos frentes es si ese ancla cambiaria, pensada para bajar la inflación y sostener la confianza financiera, puede convivir con un deterioro social que ya es demasiado grande para no pesar en la discusión pública y, eventualmente, en las expectativas.

Lecturas posibles

No hay una única lectura del salto del riesgo país, y las voces del mercado y del Gobierno difieren en el peso relativo de cada factor. Para la consultora Fernando Marull, "solo una parte del salto es global": la incertidumbre electoral de cara a 2027 mantiene un piso del riesgo país que sigue subiendo independientemente de lo que pase en la Reserva Federal o en Medio Oriente. En la misma línea, la consultora 1816 sostiene que un regreso a los mercados internacionales de deuda antes de las elecciones presidenciales del año próximo es "difícil de imaginar", lo que traslada la resolución del problema financiero más allá de 2026. El economista Eric Ritondale agrega que la actividad débil y la menor compra de reservas del BCRA son presión doméstica que se suma —no que reemplaza— a la externa.

El Banco Central, en cambio, defiende su inacción cambiaria como una decisión de diseño y no como una limitación: "Si compramos reservas cuando no hay oferta, nos convertimos en un factor distorsivo de esa dinámica de mercado", argumentó la entidad para justificar por qué evitó comprar divisas en cuatro jornadas del año. Es una lectura que prioriza la señal de no intervención por sobre la acumulación de reservas, apostando a que el mercado termine convalidando el esquema con menor riesgo país una vez que se despeje la incertidumbre externa.

En el plano político, la reaparición de Mauricio Macri en un acto del PRO sumó una tercera lectura, más crítica: para el ex presidente, "el superávit fiscal es de baja calidad", en una crítica que apunta a la sustentabilidad del ajuste antes que a su magnitud nominal. Javier Milei, por su parte, regresó de la Asamblea General de la ONU con la economía bajo esta presión simultánea y con el desafío adicional de contener las tensiones internas de su propia coalición, incluida la relación con Patricia Bullrich, en momentos en que un proyecto de ley de discapacidad generó fricciones internas por cambios que ni Karina Milei, ni Diego Santilli ni Martín Menem conocían en detalle antes de que el texto se enviara al Congreso.

Qué mirar hacia adelante

Hay al menos cuatro variables para seguir en las próximas semanas. La primera es si el riesgo país perfora o no la barrera de los 600 puntos de manera sostenida, y si ese nivel empieza a condicionar el financiamiento de los vencimientos de 2027. La segunda es el propio dólar: el mayorista cotiza 25,4% por debajo del techo de la banda cambiaria ($1.912,76), un margen que todavía deja recorrido antes de que el esquema de bandas se ponga a prueba. Quien quiera entender por qué el mercado mira tan de cerca este indicador puede repasar qué es el riesgo país y por qué importa.

La tercera variable es el dato de inflación de septiembre completo: si la suba de alimentos que reportó LCG (1,7% en la última semana medida) se traslada al índice general, el mes difícilmente cierre por debajo del 1,7% de agosto, lo que volvería a golpear el poder adquisitivo que ya quedó rezagado frente a las canastas del INDEC. La cuarta es estrictamente política: cómo el Gobierno administra la tensión dentro de la coalición de cara a un año electoral que, según el propio mercado, es la razón de fondo por la que el riesgo país no baja aunque se disipe la presión externa.