Ades desafía a Caputo con un plan que toca el dólar

Contexto

El lunes 5 de octubre, Javier Milei llevó al economista Alberto Ades a una reunión de Gabinete nacional mientras el ministro de Economía, Luis "Toto" Caputo, faltó alegando una indisposición. El gobierno, en su comunicado oficial, ubicó a Ades al mismo nivel que los ministros de primera línea. Esa misma mañana, en una entrevista con Maxi Montenegro en Ahora Play, Ades había dicho que "la política monetaria no se entiende" y que si bajar la inflación de 300% a 30% con superávit fiscal fue "relativamente sencillo", pasar de 30% a 3% exige una institucionalidad y una claridad monetaria que hoy el mercado no ve. La semana previa había pasado por el programa de Carlos Pagni.

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Días después, el 9 de octubre, Ades publicó en redes un manifiesto con un esbozo de plan para salir del estancamiento. Pide "moderar los costos de transición" sin resignar el equilibrio fiscal ni la desinflación, y respalda tanto el ajuste fiscal como la apertura comercial, aunque advierte que los sectores protegidos deberán reconvertirse. El documento cuestiona tres ejes centrales de la gestión de Caputo: la política monetaria, el costo del crédito y el tipo de cambio. En la reunión de Gabinete, además, Ades presentó su libro "El mundo que ya llegó", donde plantea que la Argentina podría convertirse en proveedor estratégico de alimentos, energía y minerales para Occidente.

Caputo reapareció horas después de faltar a la reunión en un streaming (Carajo, "La Misa del Gordo Dan", a las 20hs), donde dijo que no ve un escenario en el que Milei pierda la reelección, aunque reconoció que el Banco Central compra reservas "como precaución". El episodio completo —la ausencia del ministro, la presencia de Ades al mismo nivel jerárquico y la publicación del plan cuatro días después— ya fue noticia en este medio y disparó el rumor de que Ades podría ser uno de los "ministeriables" para sucederlo, algo que no tiene confirmación oficial. El propio Ades dijo que su situación familiar —sus hijos viven en Nueva York— sería un obstáculo para aceptar un cargo público, aunque su creciente exposición mediática de las últimas semanas parece contradecir esa reserva.

Antecedentes

El desgaste de Caputo no arranca esta semana. Su pronóstico de "los mejores 18 meses de nuestras vidas" quedó en entredicho frente a una recesión que no cede del todo, el crecimiento se demora y la desinflación, según la caracterización de Letra P, "va y viene". El superávit fiscal que el ministro exhibe como logro central es cuestionado por parte de la city como un "dibujo contable": demora de pagos y deuda que no se contabiliza como gasto corriente. Según un informe de la Auditoría General de la Nación (AGN), el Banco Central perdió USD 1.023 millones en operaciones con derivados vinculadas al oro —el BCRA responde que fue una cobertura con costo, pero resultado positivo—. A eso se suma la controversia por la venta de ciudadanía por inversión, otro frente de críticas hacia el equipo económico.

En el plano político, el periodista Jorge Liotti (La Nación) reportó que Caputo les dio a los gobernadores un diagnóstico sombrío de la economía, algo que Milei negó públicamente, con un insulto de por medio. Caputo venía, en paralelo, impulsando acercamientos políticos hacia Karina Milei y Mauricio Macri, en un contexto en el que un operador de la city resumió el humor del mercado con una frase: "el mercado pide acuerdos políticos". Patricia Bullrich, presente en la reunión de Gabinete del 5 de octubre, es crítica del plan económico vigente y se reúne periódicamente con Carlos Melconian, quien advierte que el tipo de cambio actual "no le da el cuero" y que, en sus palabras, "los dólares se van a Punta Cana". Este cuadro de tensiones internas convive con señales económicas mixtas que este medio ya analizó esta semana desde otro ángulo: el cierre de empresas convive con una mayor bancarización del ahorro en dólares.

Los números

El contexto económico en el que se da esta disputa interna combina indicadores reales débiles con una mejora reciente en las variables financieras:

Indicador	Dato
Producción industrial (mensual)	+1,9%, tras caer 5,1% el mes anterior
Construcción (mensual)	+0,4%, tras dos caídas consecutivas
Proyección de crecimiento del PBI (REM, BCRA)	1,5%, frente al 4,5% que preveía el gobierno
Préstamos (septiembre, variación real)	-0,6%
Morosidad de familias	12,9%
Morosidad de empresas	3,6%
Riesgo país (JP Morgan)	589 puntos, -9,1% en la semana
Dólar mayorista	$1.517
Reservas brutas del BCRA	cerca de USD 50.000 millones, con compras aceleradas en octubre

La baja del riesgo país de esta semana no respondió a este episodio: el mercado la atribuyó al triunfo electoral de Bolsonaro en Brasil, no a una señal sobre el rumbo económico argentino. Es un dato importante para no sobreinterpretar: el humor financiero de la semana tuvo una causa externa, mientras la disputa Ades-Caputo se mantuvo en el plano de las ideas y los rumores políticos. El debate de fondo que plantea Ades, de todos modos, no es solo sobre el nivel del dólar sino sobre el tipo de cambio real, que compara el valor del peso con la inflación acumulada y no solo con su cotización nominal. Ambas variables, dólar y riesgo país, pueden seguirse actualizadas en la cotización del dólar y en el riesgo país de este sitio.

Qué está en juego

Lo que plantea Ades no es un matiz técnico: es una crítica a los tres pilares con los que el gobierno explica su programa económico. En materia monetaria, propone una política más laxa que baje tasas y un pase masivo de cartera morosa a pérdida por parte de los bancos, argumentando que fue el propio gobierno, al dejar subir las tasas el año pasado, el que generó las condiciones de la actual crisis de morosidad (12,9% en familias, 3,6% en empresas). En crédito, pide un alivio en su costo dentro de la reforma impositiva. Y en materia cambiaria, cuestiona que el gobierno esterilice —retire de circulación— los pesos que emite para comprar dólares y engrosar reservas, coincidiendo con Domingo Cavallo en que esa liquidez no implicaría necesariamente riesgo inflacionario; además pide debatir una depreciación real que "podría aliviar la presión" sobre los sectores expuestos a la competencia externa.

Esa última idea es la que en el entorno de Caputo se interpreta directamente como una agresión. Economistas como Gabriel Rubinstein y el propio Cavallo recibieron respuestas duras del equipo económico cuando plantearon algo similar: el argumento oficial es que toda devaluación en la Argentina termina fracasando por el traspaso (pass-through) a precios, y que cualquier plan de estabilización genera apreciación cambiaria, un fenómeno que hoy se intensifica por el boom exportador petrolero y minero. En ese marco, lo que está en juego no es solo quién conduce el Palacio de Hacienda, sino si el esquema cambiario y monetario vigente —pilar central del plan de estabilización— se sostiene sin cambios hasta las elecciones legislativas de octubre, o si empieza a convivir con voces internas que piden revisarlo.

Lecturas posibles

No hay una sola forma de leer este episodio, y conviene no presentarlas como si fueran una sola conclusión compartida:

• La lectura de mercado/City: un operador citado por La Política Online resumió el clima con una frase ("el mercado pide acuerdos políticos") que puede leerse como una demanda de apertura, no solo política sino también de ideas económicas. Para este sector, la aparición pública de Ades —con jerarquía de ministro en el comunicado oficial— puede interpretarse como una señal de que el gobierno empieza a escuchar otras voces, aunque todavía no haya ningún cambio de rumbo confirmado.
• La lectura oficialista: dentro del equipo de Caputo, cualquier sugerencia de modificar el esquema cambiario se recibe como una amenaza al programa de estabilización. El argumento que repiten —que toda devaluación en la Argentina fracasa por el pass-through a precios— es el que ya usaron para responder con dureza a Rubinstein y a Cavallo, y no hay indicios de que vaya a cambiar solo porque ahora la crítica venga de alguien cercano a Milei.
• La lectura política de Letra P: Marcelo Falak sostiene que los ministros son "fusibles" de los presidentes —se van para que el jefe político renueve expectativas— y que Caputo, con una economía preelectoral complicada, es candidato natural a ese rol. Pero el autor remata con una idea distinta a la de un simple recambio de gabinete: el verdadero responsable del modelo económico no es Caputo, sino Milei, y por eso es difícil que el presidente lo "eyecte": hacerlo dañaría la narrativa oficial, agravaría la incertidumbre financiera y tocaría un dogma monetarista que el autor le atribuye al propio Milei, no solo a su ministro.

Qué mirar hacia adelante

Ninguno de los tres ejes que plantea Ades tiene, por ahora, correlato en una decisión oficial. Lo que sí puede seguirse en las próximas semanas son señales concretas: si se confirma o se desmiente formalmente algún cambio en el equipo económico; si hay alguna modificación, aunque sea parcial, en el esquema de esterilización de pesos que hoy critica Ades; si Caputo recupera protagonismo público después de una semana marcada por su ausencia en el Gabinete y su respuesta en streaming; y si se sostiene la continuidad de Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos, como respaldo financiero clave para la Argentina después de las elecciones legislativas de medio término —un punto que, según Letra P, el propio Ades puso en duda al cuestionar si ese apoyo seguirá garantizado como lo presenta Caputo. Por ahora, todo lo que hay es un plan publicado, una ausencia explicada por una indisposición y un rumor sin confirmación oficial.