Dólares bajo el colchón: cayeron al 27,6% del PBI

Los dólares que los argentinos mantienen fuera del sistema bancario —el clásico "colchón"— equivalen a 27,6% del PBI en el segundo trimestre de 2026, según el cálculo que surge de la Balanza de Pagos del INDEC. El monto estimado es de USD 221.066 millones, y esa proporción viene en baja sostenida desde fines de 2023, cuando representaba 37,5% del PBI al momento en que asumió el Gobierno de Javier Milei.

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Qué pasó

El dato surge de la posición de inversión internacional que elabora el INDEC: se toma el rubro "moneda y depósitos" de los activos externos en manos de hogares y empresas argentinas, y se le restan los depósitos privados en dólares que esos mismos actores tienen en bancos del país. El resultado es la porción de dólares que queda fuera del circuito bancario local.

En términos absolutos, los USD 221.066 millones del segundo trimestre de 2026 son USD 18.316 millones menos que a fines de 2023 (una baja de 7,7%), pero USD 860 millones más que un año antes, en el segundo trimestre de 2025 (un alza de 0,4%). Es decir: el stock de dólares fuera del sistema bancario prácticamente no creció en el último año medido en dólares, pero sí bajó como proporción del PBI por el crecimiento de la economía y la variación del tipo de cambio que se usa para esa comparación.

Por qué pasó

La explicación que manejan los analistas combina varios factores que ocurrieron en paralelo:

• El blanqueo de capitales de la Ley 27.743 trasladó parte de esos billetes al circuito bancario. El ministro de Economía, Luis Caputo, había informado unos USD 22.500 millones blanqueados en la primera etapa; la agencia ARCA (ex AFIP) registró USD 24.467 millones al cierre de la tercera etapa.
• Los depósitos bancarios en dólares del sector privado crecieron tras el blanqueo y se mantuvieron en niveles altos incluso después de que esos fondos quedaran liberados, en enero de 2026.
• La Ley de Inocencia Fiscal, sancionada a fines de 2025, y su segunda etapa, aprobada por el Senado en septiembre de 2026, aunque sus efectos todavía no se reflejan en las cifras oficiales citadas.
• El levantamiento de la restricción a la compra de dólares para personas físicas, vigente desde abril de 2025.

Qué significa

El dato admite dos lecturas que conviven sin que ninguna se haya impuesto del todo. Para algunos, la caída de 37,5% a 27,6% del PBI es una "promesa incumplida" del Gobierno, que apuntaba a una desdolarización más rápida de la economía y todavía tiene un stock de más de USD 220.000 millones fuera de los bancos. Para otros, la baja se explica por una macroeconomía sin déficit fiscal que revalorizó el peso y, con eso, redujo el incentivo a dolarizar ahorros frente a otras alternativas en moneda local.

Lo que no está en discusión es la metodología: al restar los depósitos bancarios en dólares del total de "moneda y depósitos" externos, el número capta específicamente los billetes que circulan fuera del sistema financiero, no el total de activos dolarizados de argentinos.

Qué puede pasar ahora

La segunda etapa de la Ley de Inocencia Fiscal, aprobada por el Senado en septiembre de 2026, todavía no tuvo tiempo de reflejarse en los datos del segundo trimestre que difundió el INDEC. Si repite el patrón del blanqueo de la Ley 27.743 —que sí movió depósitos hacia el sistema bancario—, el próximo dato trimestral podría mostrar una nueva baja en la proporción de dólares fuera de los bancos. El otro factor a seguir es si se mantiene el esquema sin restricciones para la compra de dólares vigente desde abril de 2025, que es parte del contexto en el que se dio esta caída.