Por qué cayeron las acciones argentinas: Merval -4,3%

El S&P Merval cerró la semana del 26 de septiembre con una caída de 4,3% en pesos, hasta los 2.893.751 puntos, su piso desde el 20 de agosto. Medido en dólares —la vara que siguen los inversores institucionales para comparar con otros mercados emergentes— el retroceso fue todavía más marcado: 6,5%, lo que dejó al índice por debajo de los 1.800 puntos por primera vez desde el 6 de marzo de 2026.

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Qué pasó

La sangría no se limitó al índice líder de la Bolsa porteña. Los ADR —los certificados que representan acciones argentinas y cotizan en Wall Street— tuvieron bajas generalizadas de hasta 13% durante la semana. Este fue el ranking de las caídas más pronunciadas:

• Edenor: -12,9%
• Banco Macro: -10,1%
• Banco Supervielle: -9,6%
• Banco Francés/BBVA: -9,6%
• Grupo Galicia: -7,9%
• Vista Energy: -4,9%
• YPF: -4,4%

El sector bancario fue el más golpeado, con cuatro de las cinco peores caídas del panel de ADR. Las energéticas, aunque también terminaron en rojo, mostraron bajas comparativamente más acotadas.

El malhumor no se quedó en las acciones: los bonos soberanos en dólares (Globales y Bonares) cayeron 3,6% en promedio, con las emisiones a mayor plazo perdiendo más de 4%. La city porteña acumuló diez ruedas negativas consecutivas, una racha que grafica que la presión vendedora no fue un evento puntual de una sola jornada sino una tendencia sostenida a lo largo de toda la semana.

Por qué pasó

Detrás de la corrida hay una combinación de factores externos y locales. Afuera, la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años superó el 5,20%, un máximo en 25 años, en un contexto de presión inflacionaria en la mayor economía del mundo. Ese salto de rendimientos encarece el financiamiento global y le quita atractivo relativo a los activos de mercados emergentes como la Argentina. A eso se suma que la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas en octubre trepó a más del 65% según las expectativas del mercado, lo que refuerza el escenario de tasas altas por más tiempo y drena liquidez de las plazas emergentes.

En el plano local, los datos de actividad no ayudaron: el EMAE (estimador mensual de actividad económica) cayó 2,9% mensual, y la pobreza subió a 32,3% según el dato más reciente. Ambos indicadores alimentan las dudas sobre la recuperación del salario real y sobre el ritmo de la actividad económica en general, dos variables que los inversores miran de cerca antes de sostener posiciones en acciones y bonos argentinos. A esto se agregó que las compras de reservas del Banco Central fueron muy reducidas en la semana —apenas USD 29 millones—, una señal de menor poder de intervención en el mercado cambiario en un momento de presión sobre el dólar.

Qué significa

El combo de acciones, ADR y bonos en baja tuvo su correlato en el riesgo país, que saltó 84 puntos básicos (+16% en la semana) hasta los 628 puntos, el nivel más alto en seis meses. Ese indicador resume el costo que le implicaría a la Argentina volver a endeudarse en los mercados internacionales, y su suba es consistente con la caída de los bonos soberanos de la semana.

El dólar también reflejó la tensión: en el Banco Nación llegó a un máximo nominal de $1.545, mientras que el dólar blue subió a $1.560. La suba conjunta de ambas cotizaciones, en simultáneo con la caída de acciones y bonos, describe una semana de salida de activos en pesos hacia cobertura cambiaria, más que un movimiento aislado de un solo mercado.

Qué puede pasar ahora

El próximo punto de atención para los mercados argentinos es la decisión de tasas de la Reserva Federal en octubre: con más de 65% de probabilidad de suba ya incorporada en los precios según el mercado, una confirmación de ese movimiento mantendría la presión sobre los activos emergentes, incluidos los argentinos. A nivel local, la city seguirá de cerca si el Banco Central logra sostener el ritmo de compra de reservas —reducido a apenas USD 29 millones en la semana que pasó— y si los próximos datos de actividad económica confirman o corrigen la caída de 2,9% mensual del EMAE. Con el riesgo país en su nivel más alto en seis meses y diez ruedas negativas consecutivas en la city, el mercado quedó en una posición de cautela a la espera de señales tanto de la Fed como de la macro local.